施達文答（以下簡稱答）：我們的辦公室在紐澤西靠近普林斯頓，這裡以前是農田，但是後來都被拿來蓋成大房子，這讓我看到房地產有大幅擴張的現象。還有，我們大家每天都會收到一堆鼓吹申辦信用卡、房貸的廣告，當愈多業者想搶進借貸市場時，放款審核就變的鬆散。

其實，早在2006年初，房價連續多年上漲的力道已經減弱，也開始出現空屋量增加的情況，大部分投資人，卻忽略存貨增加這個問題。對很多產業都一樣，存貨水位太高，就是個負面訊息，這就是問題出現的前兆（用力點幾下頭來強調），但市場太慢意識到將有大問題發生。

我們避開了很多競爭對手遭遇到的問題，我們投資很少的信用商品（choose little credit risk），所以我們沒有受到波及（指次貸風暴），另外，由於我們長期觀察美國的金融機構，嗅到危機，所以我們減碼美國金融股。

答：首先，1年是個很長的時間，我不能確定未來11個月市場會怎樣，但我認為，以中期來看，經濟活動會趨緩，投資人的危機意識應該升高，應該降低高風險投資的比重（less maximum risk exposure）。

2008年我會更小心，因為美國信用市場正面臨調整，很多金融機構的資產品質也出問題，短線必須非常小心。我們會密切關注美國、歐洲及亞洲的金融體系，還有美國就業及消費市場狀況，以及其他國家怎麼反應美國的經濟問題。當然，現在，雖然要很謹慎，但也要繼續找買點，在價格低的時候買進，才能避開風險。

答：對的。2008年的投資策略應該也會與去年雷同，只是選股會有一點不一樣，像去年底我們雖加碼了一些美國股票，但是是一些營運穩定或防禦類股，另外我們減碼了英鎊及一些跟整體經濟連動較高的類股，轉而布局一些防禦性類股來降低風險。要少一點與經濟變動關聯較大的類股，多一些有穩定獲利的股票，像是食品、煙草等類股。 

答：2003年～2006年，美國經濟靠著寬鬆的信用借貸及房價上漲，的確經歷一段走強（boom）期，但是到了2007年，問題開始浮現了，這段走強期進入尾聲。我無法確實預料，美國經濟會衰退或不會，但我想至少有5成的機率，美國經濟可能會出現衰退。

答：這是個好問題。非美國經濟體與美國的連動性會慢慢減少，不過這需要經過一段時間，但經濟與股市是兩件不同的事情。在經濟發展上，全球各經濟體間的關聯性沒有像股市這麼大，我們相信非美國經濟體的成長動能會強些。不過，各地股市就比較難相互脫鉤，或多或少彼此的交易都是相關聯的。

答：美國股市是有可能受惠美元走弱。首先，我們相信美元會因為美國利率走低、經濟成長率下滑及信貸市場惡化而持續走弱，美國聯準會（Fed）採取寬鬆貨幣政策、降息的策略可能會刺激股市走揚，一些與次貸風暴沒有太大關聯、資產品質沒有受損的企業來說會受惠，例如公用事業公司。

不過，從歷史經驗來看，美國股市在開始進入經濟衰退期或在經濟衰退要發生之前，股市是很虛弱的（weak）。我認為，如果要預料股市未來的走勢，應該先觀察中期的變化，很難確實預估1年後可能會發生的情況（左手由近比到遠）。

答：我們有2/3部位放在非美元資產，而這些配置非常多元，有些放在歐洲貨幣，還有亞洲貨幣，例如日圓、瑞郎、星幣都有。我們目前不是很看好歐元及英鎊，尤其是英鎊，不僅是匯價很高了，而且英國經濟有很多與美國類似的問題，至於歐元，除了匯價很高，且未來歐元區有利率下調的可能，這對作多歐元的人是可能的風險。我們相對看好亞洲貨幣，還有兩個市場上比較容易拿來做套利的貨幣，像日圓及瑞郎。

答：2008年初，商品價格持續大幅上漲的情況，我感到有點驚訝，因為美國經濟走疲可能會讓商品的走勢趨緩，但很多商品的價格卻仍上漲，這反映商品的需求持續增加。但因為經濟成長走緩，所以今年商品價格可能不會像去年一樣飆漲，但是我無法完全確定價格的正確走勢，因為影響價格波動的因素很多。

答：黃金價格上漲，則不那麼令人驚訝，我們之前就預料黃金價格會上漲。在供需方面，儘管金價過去6年漲了逾2倍，但在供給面上還是無法大量增產來抑制價格走升，因為要發掘新的礦源很不容易，更別談能大幅開發出新的產量來代替舊的產出。

而且，傳統的黃金大買家，例如中東及南亞地區（指印度）的國家，經濟好轉，民眾收入增加，未來對黃金的需求還會持續增加，供需不平衡，就會刺激金價上漲。

另外，就長線來看，美元是有些問題的，投資人如果想在美元之外尋求替代的投資標的，因歐元、英鎊目前都太貴了，日圓的利率又太低了，所以，黃金被視為取代美元的另種投資標的。
現在市場的現象是，金價愈高，需求愈大。在我們的基金布局中，針對黃金的部分，我們有ETF，也有金礦公司的股票（編按：2007年，基金的前10大持股中，增加了1檔黃金ETF）。

答：那是有可能的。我們無法確定到底黃金價格會漲到多高的價位，還有，投資人到底願意付多高的價錢擁有黃金，但我要強調的是，如果是從供給面來看，黃金的產量很難在短期之內大幅增加，這是會讓黃金價格持續上漲的理由。

答：這些市場都很波動，所以我們採多元配置的策略，我不想嘗試著去猜哪個市場會表現的最好，但我的確認為：亞股會持續上揚，拉美市場與商品價格的連動會愈來愈高。

答：任何一個多頭市場的形成，都是由悲觀轉趨樂觀的過程。日股現在很便宜，股價淨值比很低，本益比也接近歷史新低，股利殖利率則稍高於日本10年公債殖利率，從歷史經驗來看，以目前的條件及時間點買進日股，通常之後很有機會上漲。

綜合心理層面（大家的看法悲觀）及價格低廉這兩個條件，對長期投資人來說，是個很好的投資機會。

但必須了解的是，作為一個長期的投資者，我們的投資判斷或許第1個月不會是對的，或者第1季甚至第1年都不見得會是對的，但若我們做的判斷正確，雖然一開始的投資結果不見得好，但是經歷一段比較長的時間，會發現賺錢的機會比賠錢的機會大，只是獲利的時候還沒到。

答：當市場漲的時候，大家發現旁邊的人賺錢好容易，就很想一起買，就容易買在高點，但是當市場跌的時候，不論是新聞或者很多說法都是負面的，讓大家不敢在價格下跌時買進。

但是我們得堅持著，在價格下跌的時候，想想什麼才是對的事情；在價格上漲的時候，想想什麼事情可能是錯的。（施達文訪談全文詳見本刊網站http：//smart.businessweekly.com.tw）