一年以前，當全球景氣正籠罩於雷曼兄弟事件的陰霾之下，上波多頭時的股市寵兒原物料大幅修正，全球央行亦史無前例的同步祭出寬鬆貨幣政策，實在很難想像一年之後的投資氣氛竟已如此熱絡，基本金屬今年開始受惠於增溫的景氣。但從中國動態微調，以色列到澳洲的升息、印度宣布調整法定流通比率等等，全球通膨議題已經從歐亞開始發燒，這項舉動幾乎進一步已確認景氣擺脫衰退，而近期波動甚大的礦業類股是否還能持續以往動能，在在吸引全球投資市場的焦點。
貝萊德投顧認為近期礦業類股恐將持續震盪，主要仍環繞在中國的存貨是否過多、美元短期走勢以及市場的投資氣氛等，但對中長線的多頭格局則沒有改變。主要原因有下列數點。
一、全球資金動能充沛：全球超額流動性在過去30年的歷史資料裡領先原物料走勢約一年時間；亦及即便資金動能到達高點之後，原物料價格亦仍有創新高的空間。更何況全球仍有約1兆美金規模的量化寬鬆資金尚未到位，寬鬆的流動性將為原物料市場帶來充沛資金。
資料來源 : Credit Suisse Australia Strategy team, 2009/10/23
二、全球工業生產為原物料之領先指標：根據歷史經驗，工業相關的原物料價格通常會在全球工業生產指數觸頂後四個月跟著達到高峰，而目前全球工業生產確實仍在持續復甦當中。
圖二 : 全球工業生產與原物料價格
資料來源 : Credit Suisse Research, 2009/10/23
三、中國其實並未如想像中之過熱：中國的採購經理人指數表現與目前經濟成長幅度相符，顯示中國尚未出現經濟過熱的情況，核心物價指數現階段亦未出現失控。因此對於原物料的需求並不因之前囤積過高的原物料而減緩，除非短時間內出現薪資大幅上升的情形，預料中國短期內不致採行較緊縮的貨幣政策。
圖三 : 中國的核心物價指數
資料來源 : Datastream, Bloomberg Professional, 2009/10/23
由此可知，影響礦業類股走勢的仍須回到景氣的基本面。來自於全球總體經濟的成長力道在中國等新興市場並未消減，而歐美等成熟國家漸次復甦的情況之下，加之全球資金動能充裕，貝萊德投顧認為近期拉回的礦業類股反而提供投資人長線佈局的好機會，如此方不至於錯過原物料所帶動之下一波大多頭行情。
貝萊德證券投資顧問股份有限公司獨立經營管理。臺北市106敦化南路二段95號28樓。電話(02)23261600。(95)金管顧新字第(088)號。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所提及之個股僅供說明之用，不代表任何金融商品之推介或建議。本境外基金經行政院金融監督管理委員會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。以上資料包含第三人提供或發行，僅供法人機構及專業財務顧問或收件人專用，非供一般投資大眾使用，未經同意不得複製、引用或轉寄。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險；其他風險可能包含必須承受較大的政治或經濟不穩定、匯率波動、不同法規結構及會計體系間的差異、因國家政策而限制機會及承受較大投資成本的風險。BLK 0911-420
中國銀行七月份新增放款大幅減少75%(MoM)至3559億，政治有遏止信貸風險，以減緩資金流入股市及房市速率，官方的動作使得股市產生明顯波動，也不禁使得投資人懷疑，是否政府營造貨幣寬鬆環境政策的意願不再，連帶地讓礦產的使用停滯？！這樣的緊張情緒可以從近日野村證券的問卷調查中得知一二。
股市的跌宕，影響了投資人的心情但卻無法改變政府當局的既定目標及方向！對於礦業使用有著高度影響力的振興方案，以中國大陸的四兆方案為例，目前已進行相關運用的狀況如下表：
可以看出在政府強力主導下，仍是朝向固定資產投資方面前進，不論在金額或是成長比例上，相較於2008年同期均有明顯增幅，當然新建工程的開工率也是同樣的上揚。而這些工程至少要進行個3-5年才會完工;無獨有偶的，美國由公部門所帶動的建設支出的數字也暗示著這次的原物料的需求並不會立即中斷。
除了政府推動的基礎建設外，不論美中的汽車銷量也開始上升。一部車的金屬使用量，大致分布如下：鋁35%，鋼22%，不锈鋼15%及10%的銅。其中鋼鐵使用量約為800公斤左右，佔全部用鋼量的5-8%，對於礦產的需求而言，無疑地是一重大助力。連帶使得許多已停工的煉鋼廠重啓鍋爐，投入生產的行列。
礦產的主力支撐目前仍是來自於公部門進行的公共工程為主，短線上來看，資金供給的情形雖有疑慮，但仍不需過度擔心，因為中長期的政策仍著重在持續擴大內需！再者，來自汽車方面的需求也推升了原物料的使用量，但是除了中國之外，像是美國的庫存量已回到了近年來的低點，在歐巴馬的7870億美元振興方案逐漸釋出的狀況下，佔有全球近二成原物料使用量的美國，可能也會重新回到追逐礦產的行列中，上游礦業公司將可望開始思考在供不應求時的定價策略。
貝萊德世界礦業基金乃貝萊德全球基金-世界礦業基金之簡稱。貝萊德證券投資顧問股份有限公司獨立經營管理。臺北市106敦化南路二段95號28樓。電話(02)23261600。(95)金管顧新字第(088)號。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險；其他風險可能包含必須承受較大的政治或經濟不穩定、匯率波動、不同法規結構及會計體系間的差異、因國家政策而限制機會及承受較大投資成本的風險。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所提及之公司或基金之投資並不應該被視為買賣相同的建議，僅供說明之用。本境外基金經行政院金融監督管理委員會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。以上資料包含第三人提供或發行，僅供法人機構及專業財務顧問或收件人專用，非供一般投資大眾使用，未經同意不得複製、引用或轉寄。(BLK0908-325)
中國銀行七月份新增放款大幅減少75%(MoM)至3559億人民幣，政治有遏止信貸風險，以減緩資金流入股市及房市速率，官方的動作使得股市產生明顯波動，也不禁使得投資人懷疑，是否政府營造貨幣寬鬆環境政策的意願不再，連帶的讓礦產的使用停滯？！這樣的緊張情緒可以從近日野村證券的問卷調查中得知一二。
股市的跌宕，影響了投資人的心情但卻無法改變政府當局的既定目標及方向！對於礦業使用有著高度影響力的振興方案，以中國大陸的四兆方案為例，目前已進行相關運用的狀況如下表：
可以看出在政府強力主導下，仍是朝向固定資產投資方面前進，不論在金額或是成長比例上，相較於2008年同期均有明顯增幅，當然新建工程的開工率也是同樣的上揚。而這些工程至少要進行個3-5年才會完工;無獨有偶的，美國由公部門所帶動的建設支出的數字也暗示著這次的原物料的需求並不會立即中斷。
除了政府推動的基礎建設外，不論美中的汽車銷量也開始上升。一部車的金屬使用量，大致分布如下： 鋁35%， 鋼22%， 不锈鋼15%及10%的銅。其中鋼鐵使用量約為800公斤左右，佔全部用鋼量的5-8%，對於礦產的需求而言， 無疑地是一重大助力。連帶使得許多已停工的煉鋼廠重啓鍋爐，投入生產的行列。
礦產的主力支撐目前仍是來自於公部門進行的公共工程為主，短線上來看：資金供給的情形雖有疑慮，但仍不需過度擔心，因為中長期的政策仍著重在持續擴大內需！再者，來自汽車方面的需求也推升了原物料的使用量，但是除了中國之外，像是美國的庫存量 已回到了近年來的低點，在歐巴馬的7870億美元振興方案逐漸釋出的狀況下，佔有全球近二成原物料使用量的美國，可能也會重新回到追逐礦產的行列中，上游礦業公司將可望開始思考在供不應求時的定價策略。
貝萊德世界礦業基金乃貝萊德全球基金-世界礦業基金之簡稱。貝萊德證券投資顧問股份有限公司獨立經營管理。臺北市106敦化南路二段95號28樓。電話(02)23261600。(95)金管顧新字第(088)號。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險；其他風險可能包含必須承受較大的政治或經濟不穩定、匯率波動、不同法規結構及會計體系間的差異、因國家政策而限制機會及承受較大投資成本的風險。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所提及之公司或基金之投資並不應該被視為買賣相同的建議，僅供說明之用。本境外基金經行政院金融監督管理委員會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。以上資料包含第三人提供或發行，僅供法人機構及專業財務顧問或收件人專用，非供一般投資大眾使用，未經同意不得複製、引用或轉寄。(BLK0908-325)
觀察自1970年來金價與銀價的表現相關性非常高，同為貴金屬的銀與黃金一樣被視為重要的避險工具，舉凡近期美元趨貶、全球經濟走緩、次級房貸、信用緊縮及通膨疑慮都有機會推動銀價的上漲。而近期中國投資人開始青睞銀條，應與前述看法有相關聯。
金屬元素的銀(Silver)經常與黃金及白金相提並論，黃金近年的漲勢也同樣反應在銀價的上漲年初以來的表現甚至比黃金還出色。與黃金不同，2007年全球對銀的使用方向如下：(資料來源: GFMS2008年5月7日)
- 工業需求(54%)：這是銀最大的需求來源，在工業的使用著重於其極佳的傳導性例如導電導熱性，得以使用在光學、催化劑、殺菌劑及合金等多種用途。以銀作基礎的超導材料可以百分百的電傳給用戶，就是看重銀優良的傳導性，這項技術所帶動的白銀需求約5000萬盎司,差不多是中國一年的消費量。工業需求近25%的成長率也是遠遠超過其它需求來源。
- 攝影需求(15.2%)：傳統沖洗照片用於感光使用，隨著數位相機的普及，降低銀在攝影的需求有下降的趨勢。但由於無明顯的替代物及中國醫療逐漸普及對X光片的需求增加，此需求來源預計仍會持續。
- 飾品需求(19.4%)：飾品的需求與黃金類似，與財富效應有關因此中國、印度及俄羅斯都有明顯的需求，同樣的對價格的敏感度也會較高。
- 其他(11.5%)銀幣銀器、投資需求：銀幣獎牌需求10年來穩定成長，銀ETF自2006引入市場後，因為流通性不若黃金目前比重仍不高,約為5%。
銀礦供給有別於其它礦產，主要是伴隨其它礦產像鋅鉛、銅或金礦被開採出來。最大產出國為秘魯其次墨西哥、中國及澳洲。和其它礦產面臨的狀況類似，銀礦的供給也會受到開採設備的缺乏、人力電力短缺及環境議題的影響，再加上白銀的回收率不高，供不應求的機會仍存。
由於白銀的用途多在工業上，故而以工業掛帥的國家需求量排名較為領先：美國比例最高(22%)、其次日本(16%)、印度(10%)、及中國(8%)，但後起之秀中國自2000-2006年就以每年約11%成長遠遠超過其它國家，有成為世界第一的潛力；另外印度也因為密度高的科技業而急起直追。
市場普遍認為，2009年底景氣可望回升進而提振工業，白銀則會是領先反應的標的之一。今年銀礦市場由於重量級公司Fresnillo上市而生氣勃勃，這家墨西哥以銀礦為主的公司是從母公司礦業大廠Industrias Penoles分離出來，甫上市就成為全球最大以銀礦為主的公司。Fresnillo擁有多項優勢，包括豐厚的礦藏量且預計有超過10年的藴藏，黃金的產出於2007全球前30大、另外開採成本受惠於位於新興市場地區相當低廉的人力物力，以及來自母公司多年專業經營團隊的支援，CIBC預估2009年的毛利率可高達66%優於同業的表現。(貝萊德世界黃金基金持有比重約為4.5%,截至2009年6月30日, BlackRock)
結論：銀由於與黃金相似的屬性與市場特性，未來會隨著避險性配置、工業使用、飾品與投資需求以及有限的供給產出，銀價的上揚伴隨銀礦產業的獲利仍相當值得期待。貝萊德世界黃金基金在選股上礦產別上相對分散，銀礦公司的配置10.2%(截至2009年6月30日, BlackRock)可望受惠於銀礦公司股價上漲的利多。
貝萊德證券投資顧問股份有限公司獨立經營管理。臺北市106敦化南路二段95號28樓。電話(02)23261600。(95)金管顧新字第(088)號。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所提及之公司或基金之投資並不應該被視為買賣相同的建議，僅供說明之用。本境外基金經行政院金融監督管理委員會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。以上資料包含第三人提供或發行，僅供法人機構及專業財務顧問或收件人專用，非供一般投資大眾使用，未經同意不得複製、引用或轉寄。(BLK0907-307)
延宕已久的鐵礦石年度合約價，經過6-9個月漫長又缺乏共識的談判，最後在中國同意接受較2008年下調33%的合約價而底定。與過去經驗不同的是，中國今年度的合約價將改為半年制，甫完成的合約議定價只適用2009年4月至10月。事實上，中國會在近期內同意與日本新日鐵相同的降幅，主要是中國在形勢所逼之下的決定，當初中國鋼協所堅持40%以上的降幅，至少在上半年無法如願。而另一方面，全球主要的鐵礦石生產商如淡水河谷(Vale)、力拓(Rio Tinto)與必和必拓(BHP Billiton)，將受惠於較預期高的中國鐵礦石年度合約價，對股價有正面的助益。
中國鋼協在2009年接替寶鋼，首次身負重任為中國的主要鋼鐵廠，進行年度鐵礦石談判。但可惜的是，除了取得合約價改為半年談一次，以時間換取空間，期待下半年重拾主控權外，今年上半年的談判結果對中國而言可謂大失所望，僅能取得與日本及歐洲鋼鐵廠的相同的降幅。事實上，中國即使是全球最大鐵礦石消費國，卻無法在談判桌上取得優勢，主要有以下三個重要因素，迫使中國在短時間內，接受全球最大鐵礦石生產商的定價：
1. 現貨市場價格上漲
先前年度的合約遲遲未定，中國有恃無恐的原因之一，就是現貨市場鐵礦石的價格低於合約價，中國鋼鐵廠持續在現貨市場買進鐵礦石下，進口鐵礦石的數量屢創新高。但也同時因為中國持續性的需求，進而推升鐵礦石的現貨價，中國鐵礦石進口價格較4月份的低點上漲約12%，甚至比其它已取得長期合約價都要高。顯然地，如果這樣的情況若持續，對中國鋼鐵廠相當不利，因為中國鐵礦石的需求仍相當殷切，使得中國在談判桌上不佔優勢，迫使中國不得不考慮接受三大鐵礦石生產商所開出的降價幅度。
2. 現貨市場斷貨的威脅
由於中國鋼鐵廠持續在現貨市場買進鐵礦石，現貨市場海運鐵礦石的交易量由原先10%推升至約50%。全球鐵礦石生產商為避免中國下半年需求減緩時，仍能以合約價賣出確保獲利，威脅可能停止在現貨市場供應鐵礦石的買賣，要求中國能早日簽定年度合約價，此舉使得中國可能面臨斷貨的風險下，必須同意賣方所開出的條件。(資料來源: Merrill Lynch,2009年7月8日)
3. 中國鐵鐵廠整合性不足
中國鋼鐵工業協會(簡稱:中鋼協)所代表的是代替鋼鐵廠談判價格，但是談判結果遲遲未定，很多較小的中國鋼鐵廠忽視中鋼協，已經達成獨立的協議。事實上，中國鋼鐵廠很難整合統一陣線，無法口徑一致的取得談判優勢，因為一方面要與鐵礦石生產商協商，另一方面由於鋼鐵行業集中度過低，對工信部的”限產令”充耳不聞，持續擴張產能，增加鐵礦石現貨的交易。演變到後來，沒有幾家中國鋼鐵廠願意留在中鋼協的架構下購買鐵礦石，因為苦等了許久，卻未必能夠盼到具優勢的定價。於是中國鋼鐵廠不依賴中鋼協之下，為維持在國內外市場的競爭力，便逐漸分別與主要鐵礦石生產商達成價格協定。
談判結果對鐵礦石生產商有利
中國鋼鐵廠最終的合約價的跌幅與市場預期一致，甚或低於預期，使得主要鐵礦石生產商而得以維持高獲利，對股價有正面的助益。貝萊德世界礦業基金投資以多元金屬公司為主，全球三大鐵礦石生產商巴西淡水河谷、力拓及必和必拓皆為前10大持股(Source:貝萊德,截至2009/5/31)，以力拓與必和必拓為例，其鐵礦石部份分別佔其總獲利的55%及35%，可望受惠於鐵礦石產業的高獲利，投資人可考量自身風險屬性，分批分時佈局。
貝萊德世界礦業基金乃貝萊德全球基金-世界礦業基金之簡稱。貝萊德證券投資顧問股份有限公司獨立經營管理。臺北市106敦化南路二段95號28樓。電話(02)23261600。(95)金管顧新字第(088)號。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險；其他風險可能包含必須承受較大的政治或經濟不穩定、匯率波動、不同法規結構及會計體系間的差異、因國家政策而限制機會及承受較大投資成本的風險。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所提及之公司或基金之投資並不應該被視為買賣相同的建議，僅供說明之用。本境外基金經行政院金融監督管理委員會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。以上資料包含第三人提供或發行，僅供法人機構及專業財務顧問或收件人專用，非供一般投資大眾使用，未經同意不得複製、引用或轉寄。(BLK0907-293)
季節性調整 +合約價格未決，帶來短線修正壓力
根據高盛於2009/7/7的研究報告指出，若觀察過去30年倫敦交易所銅及鋁的庫存狀況可以得知，每一年在第三季的時候，其庫存量則為全年度之冠。(中國習慣於上半年累積庫存，而其他西方國家則是於第四季時才會買入)， 大體而言，當庫存上升時則價格滑落機會大增！倘若這個季節性循環也於2009年度發生，那麼市場傳言有關中國有色金屬收儲計劃買單暫時收手的消息，無疑是雪上加霜。
原物料波動幅度加大與新興市場的崛起有絶對的關聯性。而中國身為全球最大的金屬需求國，在其工業生產年增率維持在8.9%的高成長狀況下，其對金屬礦產的需求不言可喻，雖近日因2009年鐵礦砂談判遲遲未見決議，讓市場因觀望而下跌，但在目前中國四兆方案如火如荼的推動下，使得中國境內的鋼價持續攀升，迫使三大礦商的籌碼大增，反而帶來獲利的正面消息。
中國持續的基建題材 +景氣緩步回升，捎來長線新生契機
中國四兆方案的資金來自中央政府支出約計1.18兆人民幣。目前(計算已提撥使用至六月底止)已提撥使用狀況如下表，市場預期2875億資金可望於七月份投入相關方案中。若再加計十一五計劃方案，2009年可用共公建設的金額總計為9080億人民幣，目前仍有約3460億的子彈蓄勢待發。
| 年度/億人民幣 | 預計使用金額 | 已提撥使用 | 剩餘提撥金額 |
| 2008 | 1040 | 1040 | 0 |
| 2009 | 4875 | 2000 (上半年) | 2875 (下半年) |
| 2010 | 5885 | 0 | 5885 |
資料來源:BNP 2009/7/14，貝萊德整理
全球主要國家的採購經理人指數已見觸底回升趨勢，也暗示著工業生產將有止穩復甦的機會，在車商促銷及政府減稅方案交相作用下，不只美歐連帶中國的汽車銷售均有回溫現象，中國汽車工業協會7/10公佈，中國6月份汽車銷量較上年增長36.48%，當月乘用車銷量更是比去年同期上升48.36%；不僅如此，礦業使用比率最高的房地產也開始出現止跌跡象。
大宗商品的價格及相關類股的波動度原本就較高，可從其Beta系數中得知。換言之，在面對大盤整理期間，原物料類股的跌幅高於大盤實屬正常！若長期基本面持續改善，反而建議投資人可以利用此一特性低接能源或是金屬類股，利用定期定額持續介入。
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礦業類股自2008年11月中觸及低點後，在全球金融恐慌的氣氛逐漸緩解，加上中國大量買入原物料的加持下急速反彈，截至2009年5月底，匯豐全球礦業指數(HSBC Global Mining)已上漲108%，即使今年前5個月亦上漲49%，但是時序進入6月中以來，礦業類股開始出現明顯的回檔，自6月11日至22日下跌13.8%，主要下跌的原因有以下幾點：
金屬價格下跌
自去年以來帶動金屬需求與價格上漲的主因-中國，自4 月份主要原物料進口量創新高後，5月份的貿易數字已出現反轉變化，除了原油及銅仍維持月增長約6%外，其餘主要原物料都呈現月衰退。鐵礦石的進口量自年初以來首度出現月衰退3%，鋁的進口量月衰退高達25%。市場擔心中國對金屬原物料的需求可能減緩，多數金屬的庫存量仍高，甚至中國近期主力採購的銅，在上海期貨交易所的庫存累積亦相當快，引發金屬價格出現明顯的回檔，LME指數自6月11日至22日回檔10%。金屬價格直接影響礦業公司獲利，金屬價格下跌也連帶拖累礦業類股的表現。
美元升值
美元貶值對原物料的需求有推升的效果，對礦業類股的表現也有助益。近期由於全球景氣復甦仍充滿變數，匯率的走勢不確定仍高，美元成為相對較安穩的選擇。UBS指出自3月以來，富時礦業類股指數(FTSE All Share Mining)與歐元兌美元走勢相關性高達0.86，因此6月初以來美元相對強勁的走勢，直接引發礦業類股的回檔修正。
風險規避上升
原物料市場近期最大的疑慮，就是中國對原物料的進口是否得以持續，全球前3大礦業公司信用違約交換(Credit Default Swaps,簡稱為CDS)自6月中起明顯反轉上揚，此顯示市場對礦業類股的風險偏好程度降低。例如全球最大礦業公司必和必拓(BHP Billiton)，今年6月9日至30日為止，CDS已反彈超過36% (Source:Bloomberg)，除了反應BHP即將與力拓(Rio Tinto)計劃合組公司，未來可能增加負債籌資的疑慮外，主要原因仍是礦業類股自2008年底以來已大幅反彈，市場對未來仍充滿不確定性進而規避風險，使得礦業類股面臨修正的壓力。
即使全球經濟可能已走出最黑暗的幽谷，但對未來何時可以回復正常軌道仍是變數。短期內，由於金屬價格修正、美元升值及風險規避上升的可能性仍在，礦業類股仍有機會進行適度修正。但長期而言，新興國家工業化與都市化的趨勢使其對金屬的需求仍強、美國寬鬆貨幣政策引導美元走弱，以及預期全球經濟終將再起之下，礦業類股未來可相當值得期待，投資人宜考量個人風險屬性及投資需求，分批分時投資礦業類股。
以下新聞內容節錄自大陸《中新社》6/23報導:在遼寧省本溪市橋頭鎮大台溝發現探明儲量超過 30 億噸的巨大鐵礦，成為亞洲目前最大的鐵礦，估計可開採時間在 50 年以上。報導指出，本溪市政府 23 日透露，國土資源部部長徐紹史還專程到勘探現場「探班」，要求當地讓這個亞洲最大鐵礦儘早為國家和地方做出貢獻。報導表示，大台溝鐵礦並不是新發現的鐵礦，而是根據本溪市近 15 年的地質資料，對全市範圍內開展區域地質大調查和二次開發時才發現的，在向中國地質調查局報告後，由專業地質隊伍進行勘查。(後 略)
對於是否會影響中國對鐵礦的進口，我們可以從不同的構面來剖析:
礦體的品質:礦床類型屬磁鐵礦和赤鐵礦混合型，由於二者可相互轉換所以常呈現共生狀態二者的含鐵量約70%，故而具開採價值，但是鐵礦石本身的含鐵率介於25-62%之間，相較於巴西礦床的60-70%的含鐵率而言，等級並不算高。若以35%的平均含鐵礦率分50年開採計算，一年的平均開採量約為2000萬噸含鐵率68%的鐵。(換算估計來源:Merrill Lynch 6/24/2009)
開採難易度:礦床分布約在地下1200公尺至2015公尺之間，屬較深度的礦藏。依過去經驗判斷，最少約3-5年才有可能進入量產。對目前需鐵殷切的中國， 超過三年的等待期實屬漫長。
綜上所述，該礦區的產出量約為2000萬噸/年，以2008年為例:中國的進口量就有4.44億噸，佔比約4.5%!隨著四兆方案的持續進行，鐵礦砂的需求呈現逐年遞增，換言之，4.5%的比例應會再行下降。大台溝鐵礦區的發現，對於正在與世界主要鐵礦砂企業進行談判合約價格之中國而言，富有心理上的正面效果，但實質效應的產出則需要時間與地質學家提供更多更新的驗證報告後才能論斷!
2009年5月底，延宕已久的鐵礦石年度價格談判，在澳洲鐵礦石巨頭力拓與日本新日鐵達成協議下有了重要突破，鐵礦石年度合約價7年來第一次向下調整，協議中將鐵礦粉(Fines)價格下調33%，鐵礦塊(Lump)價格下調44%。韓國浦項綜合製鐵公司也隨後表示，同意自4月份起年度合約價下調33%-44%。依照慣例，力拓達成的價格談判將會成為必和必拓(BHP Billiton)及巴西淡水河谷(Vale)等其它礦業公司的重要參考指標。
中國鋼鐵公司對合約價調降的反應
身為世界最大的鐵礦石進口國，中國鋼鐵工業協會強硬表示，不會接受力拓與日韓主要鋼鐵公司達成合約價下調33%幅度，並堅持價格至少應降價40%。中國鋼鐵協會要求至少45%的降幅回到2007年的合約價，主要是因為中國40%的鋼鐵廠，即使在合約價40%的降幅下仍是虧損的狀態。
中國至少目前仍有等待的籌碼，進而尋求更大降幅的機會，因為若以澳洲/巴西生產商合約價33%的降幅比較目前的現貨價，現貨價仍有10-30%的折價，中國鋼鐵廠有機可乘，可繼續增加在現貨市場購買鐵礦石。以往鐵礦石出口約有5-10%會進入現貨市場交易，但今年由於合約價遲遲未果，今年在現貨市場的交易量將可提高至20-30%；但另一方面，中國在談判桌上要求較大幅度的降價，是預期今年經濟的趨緩將削減鐵礦石需求，但中國今年以來鐵礦石進口持續創新高，鋼鐵價格也自4月下旬起出現回升，這提供全球主要鐵礦石生產商談判上的優勢，就是中國持續推動的公共建設，將無可避免地需求大量的鐵礦石，這對中國在年度合約價談判的過程中，勢必產生些許的阻礙。
年度合約價調降對礦業公司獲利的影響
根據美林證券預估，即使合約價下調33-44%，主要鐵礦石生產商的毛利仍有60-65%，一部份是受惠於生產成本在過去2季下降約20%，可以抵銷合約價下修的影響；至於降價對獲利的影響，以力拓與必和必拓為例，其鐵礦石部份分別佔其總獲利的55%及35%，預估2009/2010的獲利，力拓皆僅下調7%，必和必拓對鐵礦石依賴較低，僅分別下調1%及4%。由此可見，即使面臨鐵礦石合約價大幅修正，全球主要的生產商仍能維持很高的獲利，面對即將出爐的中國與三大生產商的談判結果，無論是比照力拓的降幅或是爭取到更大空間，對三大鐵礦石生產商的獲利影響應有限。(Source: Merrill Lynch,2009年5月28日)
貝萊德世界礦業基金如何受惠
貝萊德世界礦業基金投資以多元金屬公司為主，截至2009年5月底，貝萊德世界礦業基金前十大持股中，巴西淡水河谷(Vale)、力拓(Rio Tinto)及必和必拓(BHP Billiton)為全球前3大生產商，受惠於鐵礦石的佈局，預期將可望帶動礦業公司的獲利成長。
銅價自2009初至今(截至2009年5月20日)漲勢凌厲，漲幅超過50%，銅價上漲的主要原因是中國近幾個月大幅增加銅的進口。即使在全球景氣仍低迷下，中國4月份銅、銅合金及銅半成品進口量為399,833噸，繼續刷新3月份甫創的新高紀錄。根據海關部門數據顯示，2009年第一季度，中國的銅進口量較上年同期成長32.9%。短期而言，中國銅進口將面臨季節性的下滑，及銅價近期走高減低中國補充庫存的意願下，銅價會有修正的可能性；但中長期而言，全球銅產量的下修幅度過大、中國政府策略性的買盤，以及中國刺激方案對銅的龐大需求下，銅價仍有很大的成長空間，對礦業公司的獲利有助益。
近期中國銅進口量履創新高及銅價上漲的原因，主要有以下幾項因素所致：
中國國家物資儲備局(State Reserve Bureau,SRB)收購
中國政府為改善原物料短缺的情況，分別透過購併海外礦業公司、增加國內開採累積存量，以及透過SRB策略性採購。一般來說，SRB的目標是維持價格的穩定性，通常在低價時買進累積庫存，高價時賣出，但也因此可能從中獲得價差的利潤。預估SRB在第一季度購買了30萬至40萬噸銅，預期SRB將持續進行採購計劃，對推升銅價有很大的助益。
上海期貨交易所(SFE)銅價高於倫敦金屬交易所(LME)價差交易
近幾月來SFE的銅價高於LME約20%，鼓勵交易商利用價差自LME進行投機性的進口銅，LME銅庫存自2月份以來已經下滑25%，其中大部份都是運往中國。預計5月中下旬仍將有3月份時利用價差訂購的銅運往中國。
銅礦實質需求改善
中國對銅的需求有一半都來自於電力設備，中國2009年預計電力供應將增加80GW，Citi預估將增加40萬噸銅的需求。另外，中國最大2家電力銅線、電纜生產商表示，由於中國政府增加電力網的投資，自年初以來產能利用率可維持在90%以上，年底前的訂單大多已滿，他們並且有信心的表示，2009年電力銅線、電纜產業拜刺激方案之賜，將成長超過10%。此外，中國正如火如荼進行中的家電及汽車下鄉，購買相關商品的需求回溫，也直接帶動對銅的需求。(Source: Macquarie, 2009年5月18日)
廢雜銅的短缺
廢雜銅約佔供給的25%，自2008年下半年以來由於製造業活動減緩、消費者傾向將家電用用品使用週期延長，以及大幅下跌的銅價影響之下，廢雜銅的供給明顯的減少。中國今年前4個月廢雜銅的進口量就比去年同期減少40%，Citi預估2009/2010年廢雜銅的供給會下滑5%。因此，中國在無法順利取得足夠的廢雜銅的供給下，會增加自國外進口冶煉銅，形成進口量增加及銅價上漲的情況。(Source: Morgan Stanley, 2009年5月5日)
未來銅礦供需仍將吃緊，礦業公司將受惠
短期而言，因為中國通常在每年第一季度增加進口銅，第二到第三季銅進口將面臨季節性的下滑；同時中國補充銅庫存對價格反應較敏感，在目前短線銅價較高時，預估對銅的採購會較趨緩。中長期而言，影響銅價的因素最大的仍是全球的需求回溫、消費者開始回補庫存、投機性買盤的參與、全球庫存至低水位以及產量下修幅度過大造成供不應求等。Citi預估2010年全球銅需求開始復甦，2011年起就會產生供不應求的情況，銅價仍有很大的成長空間，對礦業公司的獲利有助益。截至2009年4月底，貝萊德世界礦業基金前十大持股中，BHP Billiton、Rio Tinto與Freeport-McMoran銅礦產量皆名列全球前十大，未來可受惠於銅礦的佈局，帶動礦業公司的獲利成長。
歷經連續幾週的反彈漲幅，許多投資人開始對礦業類股產生疑慮，未來是否仍有表現的空間與機會? 自公司獲利、長期價值與當前的交易水準等的角度觀察，可發現礦業類股短期內雖仍有波動，但中長期仍受支撐。
1.礦產公司收益的動力
礦產公司自現貨價格交易中所獲得的利潤，是其未來獲利成長的主要領先指標之一。自2008年6月起基本金屬的價格急劇修正，礦業公司的收益因此經歷了超過半年的下滑期間，直到2009年1月下旬，才開始出現反轉揚升的跡象，但已是比當時市場預估的3月份來得早。而自2009年3月起，在銅礦價格大幅反彈的帶動之下，許多礦產公司的獲利動力明顯回升。然而，多數分析師仍未上調礦業公司的獲利預期數字，比較當前現貨的交易價格，Citi認為未來礦業公司將可獲得過去9個月以來首次盈餘上調的機會，調幅約為2成。年初至今的礦業類股表現主要是隨著現貨價格而變動，預估將仍是未來推動的主要因素之一，可作為未來表現的觀察重點。
2.類股價值評估分析
相較每股盈餘數字，公司現值往往是較為穩定的比較基礎，因而往往用於評估長期價值的參考基準。按過去資料統計，大型礦業公司的P/NPV (股價對公司現值的比例) 平均介於1.1-1.2倍，而目前Rio Tinto 僅0.75倍，BHP 僅0.9倍，Xstrata 則為0.96倍，未來表現可期。由於近期漲幅較大，目前整體產業的P/NPV對照過去的水準，似乎部份反應出對於2010年復甦的期待，但Citi仍預期有約10-20%的漲幅空間。
3.類股近期交易表現
投資人信心回穩，股價多已修正至極具吸引力的水準，經濟領先指標漸趨穩定，以及利差縮減等因素影響之下，資金在產業輪動表現的帶領之下，自防禦性產業流出至景氣類股，而激勵了過去幾週的市場表現。不過，自2003年起的統計顯示，若礦業類股於2個月內的漲幅超過20%，就可能有修正的機會，因此短期看來波動度可能較大。
整體而言，礦業類股短期內可能隨著大盤與投資人的風險偏好度轉變而波動，但是多國政府各項振興經濟方案的推動，則將可望持續支撐對礦產的長期需求，並帶動礦業類股的表現。
2009年初以來至4月底為止，礦業價格與礦業類股表現出色，主要受惠於多國施行大規模刺激經濟方案、中國政策主導的大量買盤，以及礦業公司自2008年底相繼減產的效應逐漸浮現等原因，使得相關礦業的需求仍能持續升溫。但其中貢獻最大的需求者，仍是中國不斷推出的公共建設刺激方案，2008年11月推出的4兆人民幣刺激方案，即使經過些許的調整，但整個方案還是以擴大公共支出為主軸。事實上，中國政府為刺激經濟成長而進行大規模的投資，正在逐漸發揮重要作用，可從以下多項的正面指標觀察，未來礦業的需求仍值得期待：
1.首先衡量中國鋼鐵和建築材料相關投資的關鍵性經濟指標，也是推動中國經濟增長主要因素之一的固定資產投資。中國國家統計局公佈2009年1-4月城鎮固定資產投資較去年同期成長30.5%，增速快於1-3月的28.6%；同時中國第一季全社會固定資產投資則較去年同期成長28.8%，高於2008年第一季的24.6%，也超出中國官方設定2009年全社會投資成長目標20%。由此可見，隨著中國政府持續推動的投資計劃，固定資產投資仍有很大的成長空間，同時也進一步帶動相關礦業的需求上揚。
2.截至2009年4月底，中國廣義貨幣供給較2008年同期成長25.95%，不僅高於2008年底的17.82%，也高於2009年全年度17%左右的目標。2009年的前四個月新增貸款為5.17兆人民幣，2008年整年度則僅為4.91兆人民幣。如此龐大的金額，根據中國央行第一季度的貨幣政策執行報告中說明，新增中長期貸款中有50.1%是投資在基礎設施項目。由此可知，中國各銀行的貸款也同樣是追隨政府的腳步，優先配合刺激計劃的投資，讓佔主力項目-公共建設計劃得以順利施行，也確保對相關礦業的需求仍能維持。
3.房地產與公共建設為經濟復甦階段兩大最重要的推手，也是礦業需求的主要來源。中國四兆人民幣的刺激方案，主要是著力在公共建設，但是房地產近期也開始出現正向的訊號：(1)4月份房屋交易量年成長85%，較3月份成長3%，相較於2007也成長16%。(2)16個主要城市的房屋庫存從年初的23個月到目前年化為14個月，其中以珠江三角洲及長江三角洲降幅最大。(3)房價開始出現回升，廣州地區的房價自去年12月低點已反彈10%，深圳也出現類似幅度的反彈。(4)房地產業者的資本支出在3月份年成長11%。由此可知，隨著房地產的復甦，除了嘉惠中國經濟成長，也帶動房地產相關的礦業需求，以最近漲幅最大的銅為例，用來建築房屋的低伏特銅從今年1-2月起，運輸量每月都在成長。(Source:Goldman Saches, 2009年5月8日)
貝萊德認為，中國對全球礦業的需求，已隨著不斷工業化與都市化下，成為全球最大的需求者。中國的動向將會影響礦業的價格，進而影響礦業公司的股價。可喜的是，不論就目前正進行的十一五計劃，或是去年11月起施行的四兆刺激方案，都是以公共建設為主軸，龐大的礦業需求勢不可擋。預期未來中國仍會持續推出刺激經濟方案，並在希望拉近城鄉差距的目標下，公共建設計劃仍將舉足輕重，所以要把握中國經濟的高度成長，投資人於考量投資屬性及需求，投資礦業基金是最佳的選擇之一。
銅價長期走勢不能只靠中國政府買入支撐
根據中國國土資源部二月份所公布的全國礦產資源規劃2008-2015預測觀察，到2020年，中國煤炭消費量預期將超過35億噸；鐵礦石需求則約13億噸，對外依存度達40%左右。整體而言，19種有可能短缺的礦產中，11種是國民經濟支柱性礦產，例如煤、石油、鐵、銅和鉀等。因此中國於此時價格相對低點的時候進行收購，並不足為奇。由於中國儲備局對銅的收購目標額沒有硬性規定，購買目標價格也不透明，因此不容易預估未來官方力量所帶動的需求。但確定的是，若僅依靠來自中國政府的買盤，是無法長期支撐價格的。
需求的季節性循環可能使銅價短期內有所波動
另一方面，中國季節性因素的影響恐怕也使銅價於短期內不易上揚。以過去中國的PMI走勢來看，中國習慣於每年的第一與第二季買入基本金屬相關原物料，以應付下半年的需求，因此原物料價格的高點往往落在中國PMI指數較高的四月份，而後面臨修正，並至10月份又再度提升。考量中國需求的循環性，銅價在短線內可能會因為購買力道減緩而呈現波動。
但礦產公司反應迅速有利銅價支撐
然而，需求面的影響是短期的，供給面的變化卻是長期且及時的。2008下半年吹起金融風暴，許多反應靈敏的礦業公司立即決定，進行減產或是暫停開採計劃，以降低資本支出。目前估計2009全年的銅礦產出量將較2008年減少5%，例如:全球最大的礦業公司 BHP Billiton (必和必拓)旗下最大的銅礦場Escondida，2009年的產量預估將減少3成，相當於 36.6 萬噸。大幅度的減產動作，將有助於支撐銅價。
未來銅礦供需仍將吃緊
中國為了刺激經濟，持續以公共建設為主要推動項目，進口並使用多項原物料，銅礦則是其中的重點金屬。現今全球的銅礦需求仍以中國為最，根據高盛的預估，2009年中國的年度銅礦需求估計將比2008年成長10%，居全球之冠。而預期2010年-2013年，銅礦需求將再度出現供不應求，主要也是受惠於以中國為首的新興市場需求帶動。換言之，先一步參與中國的成長，可從佈局礦業開始，而銅礦更是其中的先行指標之一!
從佈局礦業開始受惠中國概念
截至2009年3月底，貝萊德世界礦業基金，前十大持股中的BHP Billiton, Rio Tinto, 與Freeport-McMoran 不僅是多元化金屬公司，其銅礦產量皆列為全球排名前十大，未來的表現除了來自於本業礦產的貢獻之外，銅礦佈局更可望帶動成長。
請問礦業基金應參考或追蹤哪一個指數的表現？
近來由於中國擴大公共建設刺激方案逐漸奏效，帶動礦業相關類股上漲，而未來中國經濟成長保8的決心不變下，對礦業的需求成長空間仍大。因此，投資人在看好礦業基金的同時，也會好奇該參考或追蹤哪一個指數來評估未來走勢。事實上，影響礦業基金淨值不會是單一因素所致，其中最直接的觀察指標，可參考匯豐全球礦業指數(HSBC Global Mining)，因為該指數代表的是全球主要礦業公司的股價，也是多數礦業基金的參考指標。但是，各家礦業基金可能受限於基金註冊地的法令，或是基金公司本身的投資準則不同，並無法完全複製指數的資產配置，在績效的表現上會與指數有些差異。
其次，投資人可參考會影響礦業公司獲利因素，來追蹤礦業基金的表現。例如貝萊德世界礦業基金主要投資生產基本金屬及大宗原物料(如煤、鐵礦石等)的公司股票，影響公司股價的因素主要來自於企業獲利，因此舉凡影響礦業公司獲利的主要因素，都值得投資人參考或追蹤。由貝萊德世界礦業基金淨值與可能影響淨值的主要因素的相關性(如表一)，可發現相關性較高的為金屬價格指數，礦業價格的高低對獲利影響較大，投資人可參考倫敦金屬交易所(London Metal Exchange，LME) 編製的6項基本金屬(鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫)期貨價格指數，觀察近期金屬價格的走勢。
此外，從礦業需求面亦能直接窺測企業獲利前景。世界各國對貨輪運輸的需求，也可以反應全球對礦業需求，因為金屬原物料需使用貨輪將礦產從生產地運輸到需求國，因此從運費價格的高低可以反應原物料的需求，投資人觀察運費可參考波羅的海散裝船指數(Baltic Dry Index，BDI)，BDI是由幾條主要航線的即期運費加權計算而成，可充份反應即期市場的行情。
三大鐵礦砂公司與中國的年度合約價議定進度為何?可能影響合約價的因素為何?
每年一度的鐵礦砂價格談判，截至目前為止，仍未出現鋼鐵廠與鐵礦石生產商雙方同意的價位，即使中國鐵礦石與鋼鐵協會單方面表示，願意接受降低40%的合約價，但此降價並未得到巴西與澳洲的三大鐵礦石生產商的同意。雖然已經過了新的合約年度起始日(4月1日)，預計雙方的談判仍會持續進行至5月或6月，市場預估可能的降價空間應介於中國宣稱的降價40%，與媒体報導Rio Tinto願意提供的20%之間。
今年的價格談判與去年有很大的差別，去年中國鋼鐵廠在景氣一片大好時，對鐵礦石龐大的需求，只能任由鐵礦石生產商大幅的漲價；但自2008年中以後，全球景氣衰退，鋼鐵需求及產量減少，對鐵礦石的需求也同步減少，同時油價下跌也帶動鐵礦石運費下跌，自印度進口的鐵礦石價格創2006年中來新低，而目前中國國內生產的鐵礦石，甚至出現少見的比進口的鐵礦石折價23%(如圖一)。因此對中國的鋼鐵廠而言，在談判過程中除了多了印度與國內鐵礦石來源的籌碼外，今年初以來大量建立的鐵礦石庫存水位，已來到距離高點只有10%的6800噸，加上Citi預估全球今年對鋼鐵的需求皆為負成長下，中國會以需求減緩而價格仍有機會修正為由，儘量取得降幅最大的定價。
不過，對鐵礦石生產商而言，卻已掌握中國題材以壓低調降的幅度，因為即使在全球需求減緩的影響下，Macquarie預估今年第一季自澳洲、巴西與印度出口至中國的鐵礦石逆勢年成長32%，這三國第一季出口鐵礦石有80%都賣到中國，3月份中國進口鐵礦石亦創歷史新高，可見中國自去年底的多項公共建設刺激方案已發揮效果，對鐵礦石的需求仍持續看好。此外，即使中國鋼鐵廠可以使用國內生產的鐵礦石，但相較於三大生產商，生產成本較高且品質較差，若未來價格繼續下跌，入不敷出會迫使部份中國鐵礦石生產商停產，供給的缺口仍得仰賴進口，尤其是來自成本低品質佳的三大生產商。因此，三大鐵礦石生產商看好中國政策引導公共建設下，對鐵礦石的進口需求仍殷切下，僅願意提供有限度的降價。
圖一、鐵礦石現貨價vs合約價
未來價格的決定仍取決於多項基本面因素，包括生產成本與匯率的變化、獲利率的高低、供給與庫存的變化，以及供需間的競爭(Source:Citi,2009/4/3)。依據Goldman Sachs的估計，若巴西與澳洲鐵礦石的價差維持在長期的趨勢線上，巴西鐵礦石今年的合約價可望修正23%，而澳洲鐵礦石可修正40%。無論最後合約價格為何，可以確定的是贏面較大的仍是三大鐵礦石生產商，因為中國持續推出的公共建設所需鐵礦石的數量仍相當可觀，如果中國要貫徹今年GDP保8的決心，來自巴西及澳洲鐵礦石的進口勢不可擋。鐵礦砂生產商為拉進與中國生產的鐵礦石價格競爭力，在自身可以承受的20%降價之下，再藉由中國進口鐵礦石需求仍強的談判優勢，壓低中國要求的40%降價幅度，對鐵礦石生產商的獲利應不致影響太大。貝萊德世界礦業基金佈局以多元金屬公司為主，三大鐵礦石生產商Vale、BHP與Rio Tinto皆為前10大持股(Source: BlackRock, 2009/3)，受惠於中國對鐵礦石的需求下，可充份參與三大鐵礦石生產商未來的成長契機。
溫家寶於2009年中國第十一屆全國人大二次會議(兩會)工作報告中，提到要實施積極的財政政策，大幅度增加政府支出，是擴大內需最直接有效的措施。為了讓四兆刺激方案更加有效的運用，在兩會結束後出現了修訂後的版本，由下表可知，環保、再生能源及海空交通設施是調降的重點項目，但這些項目所使用的礦產原物料的比重並不高。以交通設施為例，調降的是海港及空港而不是使用鋼鐵最多的鐵路建設，因此對礦產的需求影響十分有限。
| 單位：億人民幣 | 之前 | 之後 | 變動金額／比率 |
| 低收入戶住宅 | 2,800 | 4,000 | 1,200/+43% |
| 鄉村基礎建設 | 3,700 | 3,700 | - |
| 海空交通設施 | 18,000 | 15,000 | -3,000/-17% |
| 醫療教育 | 400 | 1,500 | 1,100/+275% |
| 環保及再生能源 | 3,500 | 2,100 | -1,400/-40% |
| 產業升級創新 | 1,600 | 3,700 | 2,100/+131% |
| 災後重建 | 10,000 | 10,000 | - |
| 總額 | 40,000 | 40,000 |
資料來源：人大會議，貝萊德投顧整理，2009年3月
目前刺激方案的投資進度，若計算至2008年底為止，己投入約1000億人民幣的金額，有相當具體的進展，例如:武廣、南廣及貴廣等重大鐵路己開始動工興建，新建的低收作戶住宅共計48.6萬戶，災後重建改造的則有11.9萬戶..等，對原物料的需求，隨著資金持續地投入有日益上揚的機會。根據券商估計，基礎原物料(鋼鐵、煤、水泥、銅、鋁)於2009年的需求，將較去年分別增加6%、5%、9%、4%、3%；而隨著開工件數的增加，預期今年下半年的成長將比上半年更為殷切，並可望持續至2010年!
各國振興經濟的方式，大都採取增加公共建設支出，而公共建設的基礎則在於原物料，貝萊德世界礦業基金主要投資全球生產開採基本金屬的公司，有機會充份受惠來自各政府的措施，投資人可參酌自身風險承擔能力，分批佈局或以定時定額方式投入持有本基金，把握機會參與未來的成長契機。
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去年原物料需求下滑以來，礦業公司快速降低產能，同時削減現有產能和資本支出計畫，這些行動將成為引燃下一波商品多頭市場的火種。為刺激景氣發展，多項中國政府將執行的振興計畫，皆為礦業投資增添投資吸引力，這些計畫包含有著名的人民幣四兆刺激計畫、十一五計畫，與十大產業振興計畫、家電下鄉與汽車下鄉等。
相較於美國7,870億美元的計畫，其著重減稅及社會福利，用於基礎建設支出僅占約三成，中國粗估共約六成的支出將用於興建工程以提供就業，可見全球礦產消費第一大國的振興方案將是圍繞著基礎建設，將持續支撐對礦產的需求。
雖然2009年可能充滿挑戰，但目前也出現一些復甦的跡象，例如貨運價格逐漸回升，鋼鐵價格持續上漲，鐵礦砂的現貨價格在今年初時也出現上漲。一旦未來原物料的需求恢復，礦業產業將無法有效滿足更多新增的需求，屆時商品價格將可望大幅上漲。
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*資料來源：理柏，基金規模統計至2008年12月底。同類型基金以Lipper Global中的Equity Sector Gold & Prec Metals、Equity Sector Natural Resource分類，所有在台灣核備的同類型基金為準。理柏基金評級每月更新，同一組別中，領先的20%被授予Lipper Leader 稱號。*資料來源：標準普爾，2009年2月底。「AAA，AA，A」是標準普爾基金管理評等，此評比是依基金經理人及其研究團隊之研究能力，及基金過去績效來作評比，AAA為最高評等。*資料來源：理柏，2009年3月。
近來貝萊德世界礦業基金與世界黃金基金漲勢凌厲，主要帶動礦業類股反彈的主要原因，仍是來自於美國與中國的政策引導。美國財政部與聯準會自2008年底就持續在市場上進行救市政策，透過大規模的注資壓低市場利率，量化寬鬆政策的實施再加上3月18日美國聯準會進一步宣布，將另外再投入1.15兆美元，持續買進政府抵押房貸債券、長天期政府公債與機構債，諸項政府積極做多的政策，使得投資人對未來經濟前景更顯樂觀，風險承受度增加，與景氣相關性高的礦業類股重獲親睞；同時美國壓低利率的措施進一步引導美元走弱，截至2009年3月25日為止，近一個月美元兌歐元貶值6.54%，美元貶值對原物料價格相對有利。此外，中國高達四兆人民幣的經濟刺激方案自2008年11月通過後，加上力圖經濟成長率保8%的決心帶動下，在煤礦及鋼鐵庫存的大量回補，以及中國海關總署公佈二月進口鐵礦砂較前一月成長43%，由此可見中國公共建設已逐漸帶動礦業相關需求回春。其中黃金公司股價，也隨著低利率與美元走弱雙重利多有利金價下，與礦業類股在短期同時出現大幅的反彈。
長期而言，預期美國歐巴馬政府將持續注資穩定市場，中國啟動公共建設的熱潮，將進而帶動全球景氣走出谷底；美國低利率政策以及龐大赤字引導美元走貶的趨勢下，對礦業價格有正面的助益。根據野村證券的研究指出，美元兌歐元每貶值1%，原物料價格約上漲1.08%，其中原物料中黃金與美元走勢的負相關性最高，因此建議投資人長期持有礦業與黃金基金。短期而言，除了美國之外，包括日本、英國、瑞士與加拿大均已加入量的寬鬆貨幣政策，美元走勢短期內不易大幅貶值；研究機構紛紛調降2009年經濟成長率、中國對礦業庫存回補至高水位後短期需求出現停滯，同時中國與三大鐵礦砂年度定價談判預期將延後，短期礦業價格波動較大。因此建議投資人短期宜以定期定額方式或是分批佈局做投入參與，分散市場波動的風險。
中國高達四兆人民幣的經濟刺激方案自2008年11月通過後，加上力圖經濟成長率保8%的決心帶動下，從中國近來發佈的經濟數據中，陸續出現正面的回應，例如二月份PMI指數自2008年11月底部連續三個月反彈來到49，工業生產也反彈至11%，信貸增長進一步加速，繼一月份放款年增率21%後，二月份更提升到24%。而眾所皆知中國的刺激方案主要著墨在擴大公共建設，因此，中國在今年成為全球原物料市場是否回春的注目焦點，而從近來多項原物料的動態發展中，可以發現在中國主導政策下，的確已發揮功效，從與公共建設相關性最高的原物料中，可各別發現景氣回春的跡象：
- 水泥：水泥是公共建設之母，中國對水泥的需求有54%公共建設相關，目前中國鐵路建設公司正忙於與水泥生產商簽定供貨合約，以因應陸續推出的政府支助建設方案。中國主要水泥生產商也大都認同在2009年第二季，水泥受公共建設帶動的需求將更為顯著，而水泥的產出將受惠於主要生產成本(煤及電力佔60%)的大幅下降，而順利且獲利改善下開出產量。
- 鋼：中國鋼庫存自2008年第四季起快速且大量的累積，超越2008年最高庫存的紀錄，逐漸脫離去庫存階段，需求帶動鋼庫存的重建以及鋼價自2008年底反彈；另外觀察鋼主要原料鐵礦砂可得到印證；中國鐵礦砂的庫存自2008年9月的7500萬噸，至2009年2月已減少至5900萬噸，中國海關總署公佈二月進口鐵礦砂4674萬噸，較前一月成長43%，比去年同期增加22.4%，年初至今已增加6%，由此可見公共建設所帶動的鋼需求已日益明顯。
- 銅/鋁：中國對銅的需求與美國不同，主要是電力建設佔42%，因此搭配中國計劃於2009年在電力網的資本支出要成長30%，銅的需求顯然有基本面的支撐，尤其是用於電力傳輸的高瓦特銅目前已供不應求，至2010/2011二年訂單已全滿。中國對鋁的需求有16%用於電力網的建設，加上其它通訊建設如3G相關產業，自2008年第四季以來，也明顯的成長10%。
此外，中國發電的主要原料-煤，近來需求明顯回溫，根據太原鐵路局(中國延海與內陸間主要運送煤的幹道)表示，每日運載的鐵路貨車已從2008年第四季最低8000單位，成長至15000單位，正常水準是19000單位。煤礦的庫存天數從2008年12月的20天，農曆年前是16天，年後是21天，目前已回補到24-25天。受惠於庫存重建需求增溫，中國煤礦價格也從2008年第四季明顯反彈。(Source: Goldman Sachs, 2009/2/24)
受惠於未來中國公共建設持續開工，相關原物料的需求成長可期，但中國國內生產的原物料例如煤及鐵礦砂價格相對高，品質卻未必符合需求，只以國內生產的原料並不符經濟效應。所以，尋求從國外進口價格低的煤或鐵礦砂，不僅可滿足需求的缺口又能節省成本，以符合經濟效應。因此，在中國刺激方案的利多題材的帶動下，貝萊德世界礦業基金目前主要佈局的多元化金屬公司(截至2009/2月底)，這些可充份運用豐沛的礦藏與低價的優勢，搶攻中國原物料市場，投資礦業基金有利於參與受惠原物料景氣的回春。
三大鐵礦砂公司積極減產以維持價格
中國的鐵礦砂現貨價自去年中以來下調幅度近五成，但同時間，佔全球海運鐵礦砂供應量7成以上的三大巨頭 Vale(淡水河谷)、Rio Tinto(力拓)、BHP Billiton (必和必拓)，因應之減產動作亦十分積極。為了維持鐵礦砂的價格，三大龍頭公司於去年11月與12月的減產量總計共達供應量的25%，反觀中國的鋼鐵產量，自去年中至年底共減少25.5%，幅度頗一致。
由此可見，面臨因需求減緩所帶來的價格壓力時，此三大礦產公司也顯示決心毅然減產，並確保減產幅度夠大，迫使中國的礦產公司持續營運以補足市場需求。 由於中國礦產公司的生產成本較高，藉著確保其持續供應市場需求以維持鐵礦砂於市面上的現貨售價，Vale、Rio Tinto 與BHP Billiton 也因而能於疲弱需求中維持高利潤的狀態。相較於OPEC，鐵礦砂公司的獨佔率更大，為維持價格的穩定，於產量調整上是更為有紀律。
三大鐵礦砂公司具低生產成本優勢，仍將享高利潤
截至1月底的彭博調查，市場普遍預估今年四月份的鐵礦砂合約價將下調3成， 但巴克萊證券則分析，若與目前中國的鐵礦砂現貨價格比較，下修幅度約2成較為合理。即使鐵礦砂合約價格面臨下修2成至3成的水準，但由於巴西與澳洲的生產成本極低，再加上近期的運費負擔減少，公司的利潤仍能維持相對高的水準。舉Vale為例，按去年所訂的鐵礦砂合約價計算，未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利益毛利率高達70%，即便因全球經濟下滑而倒致需求疲弱價格下調， 因享有低生產成本，普遍預期Vale仍可維持高利潤。
截至2009年1月31日，貝萊德世界礦業基金於Vale、Rio Tinto 與BHP Billiton的持股比重共達26.2%，於鐵礦砂享有高利潤的三大巨頭，可望受惠於未來中國多項刺激計畫與基礎建設的落實。
振興不能沒有基礎建設，基礎建設不能沒有礦產
近期廣泛討論的中國投資主軸如下所示，仔細觀察可發現“基礎建設”概念重複出現率最高。參考歷史經驗，政府在面對景氣衰退時往往採用擴大內需方案，而今日各國處理經濟危機的方式也是如此。其中的重點國家，中國政府則是不只有單種單次的刺激方案，反而是多種計劃接次連續放送訊息，處理的過程十分流暢，讓投資人有好消息接二連三的感覺，試圖營造樂觀的氛圍。但是振興不能沒有基礎建設，基礎建設不能沒有礦產。
目前已發布的相關刺激計畫包含：
- 人民幣四兆刺激計劃：工程建設相關項目超過70%。
- 十一五計劃：基礎建設工程共計超過11兆人民幣。
- 十大產業振興計劃：包括鋼鐵、汽車、造船、石化、紡織、輕工、有色金屬、裝備製造、電子資訊及房地產業。
- 下鄉：家電下鄉、汽車下鄉。
相較於美國的7870億美元，由於共和黨著重減稅及社會福利，用於基礎建設支出僅佔約3成。但中國粗估共約6成的支出將用於興建工程以提供就業，可見全球礦產消費第一大國的振興方案將是圍繞著基礎建設，這將持續支撐對礦產的需求。水泥與基本金屬是基礎建設的重點原物料，而隨著各項工程的陸續開工，水泥的價格與中國大陸鋼鐵的庫存變化都漸漸陸續反應。舉鐵礦砂為例，庫存變化自去年的最高點到今年一月底已去化了22%。近期公佈的多項方案，再加上各大礦產公司積極減產，預期將可望支撐未來的價格表現。
中國近期積極投資天然資源，著眼未來龐大需求
近期礦產價格上揚的主因來是自庫存變化所致，而中國真正的需求提升則預期將於2009下半年，才會因中國進入全面動工階段而反應較明顯，屆時對礦業公司或是礦產價格的助益將更形明確。若以中長期角度來看，依據中國國土資源部二月八日所發布的全國礦產資源規劃2008-2015預測，到2020年，中國煤炭消費量將超過35億噸；石油5億噸，對外依存度將提高到60%；鐵礦石13億噸，對外依存度在40%左右。19種有可能短缺的礦產中，有11種是國民經濟支柱性礦產，例如煤、石油、鐵、銅和鉀等。
礦產資源開發利用效率不高的問題，和礦產資源供需失調問題將會並存。若再加上長期的規劃如:鄉村都市化與農村現代化持續進行，對礦產價格的正面助益不言而喻，無怪乎中國鋁業積極動作進入力拓(Rio Tino)以及中國高層所進行的“正月外交”，再再都顯示了中國對天然原物料的渴求及遠見。
貝萊德世界礦業基金多投資佈局於多元化金屬公司，中國對礦產的渴求將是支撐此中長期主題發展最強的利多。
2009年2月，貝萊德世界礦業基金經理人韓艾飛表示，
對這些基金而言，2008年是十分艱難的一年。礦業類股的價格雙雙出現大幅下跌，黃金礦業公司和其他礦業類股都是如此。股價的下跌，完全侵蝕了過去累積多年的絕對報酬和相對報酬。我們現在正在投資的，是一個看起來較為“正常”的市場。不至於再看到股價在一日內出現非常誇張的波動幅度。我們也開始看到商品價格已趨於穩定，目前價格出現突然暴跌的情況已開始減少，黃金、白金和某些大宗商品的價格甚至已開始上漲。我們認為已開始看見，市場趨勢已開始為股價提供支撐。
在目前的環境下，貝萊德世界礦業基金的投資組合將可望受惠。我們僅投資品質最優、財務狀況最好的企業。未來一年預期會比過去一年要好得許多。隨著礦業整體產業的成本壓力減輕，未來隨時都可能看到，礦業類股的價值水準開始出現上揚。
2009年2月，貝萊德世界礦業基金經理人韓艾飛表示，
礦業公司在過去九個月內所採取的行動和措施，其改變的幅度之大，可能是我們觀察這個產業以來前所未見的。我們從未見礦業公司如此快速地降低產能，同時削減現有的產能以及資本支出計畫。這些行動將成為引燃下一波商品多頭市場的火種。一旦需求恢復，我們相信礦業產業將無法有效滿足更多增加的需求，屆時我們將會看到，商品價格就會大幅地上漲，以吸引新的供給增加。
我們目前看到鋼鐵產業，以及一些大宗商品物資的庫存水準開始出現下滑。相較於2008年所創下的低價水準，我們認為這些趨勢將為2009年的商品價格，提供更高的上漲空間。
2009年2月，貝萊德世界礦業基金經理人韓艾飛表示，
如果我們對今年的商品需求，有較為明確清楚的了解的話，我們就可以對依據本益比和現金流量所做的預估，抱持更肯定的態度。但是，由於今年企業營收能見度較差，因此我們很難使用主要的傳統評價模式去預測。近幾個月來，我們的持續將研究的重點放在重置成本的計算上。
礦藏的本質，就是每天都會隨著時間而減少，最終將會耗盡。因此，當我們研究礦業資產時，必須考量當礦藏被耗盡時，礦業公司所必需支出的重置成本。以重置成本做為根據，我們相信礦業產業目前是被嚴重低估的。在2008年10月至11月的市場低點時．許多礦業公司股價的交易水準，甚至低於其重置成本的50%。雖然目前的股價稍高，但仍大幅低於正常的水準。
許多礦業公司已經持續縮減新產能的資本支出，這表示礦業公司認為，未來直接透過購併取得產能的成本，將比目前投資擴建新產能來得更為便宜。我們因此可以預期，當未來信用市場再度活絡時，勢必將會有一波企業購併潮的出現。
2009年2月，貝萊德世界礦業基金經理人韓艾飛表示，
2008年應該要分成二個階段來看。年初的表現超乎預期的強勁，許多商品價格在上半年都創下了歷史新高。黃金價格超過每盎司1000 美元，銅價每磅也突破4 美元。此外，燃煤的每頓價格在8 月份也超過360 美元的高點，鐵礦砂價格更是連續第七年上漲。
但從8 月開始，需求開始快速地下滑。企業也發現原本還算溫和的負債，在企業經營狀況轉趨惡化時，開始變得更為沉重。當時我們看到許多礦業類股的價值和股價都大幅下跌，許多股票在2008 年10 月底和11 月份初時，跌幅甚至高達75%到80%。但從11 月下旬、12 月、一直到20009年1 月，股價開始出現明顯的上漲，許多礦業類股的漲幅超過50%，黃金類股也從低點上漲近90%。但目前整體的股價水準，仍然大幅低於2008年中時的高點。
我們在2008年時，就明顯提高貝萊德世界礦業基金的黃金類股部位，因此，基金在2008年下半年時，明顯受惠於黃金類股相對較佳的表現。我們降低一些基本金屬的部位，並且小幅減少了白金方面的持股部位。
就貝萊德世界黃金基金方面，我們維持很高的黃金礦業類股部位，並避免投資組合受到其他貴金屬類股，特別是白金的影響。
2009年2月，貝萊德世界礦業基金經理人韓艾飛表示，
新興市場在全球商品生產佔據重要的地位，特別是礦業的部分。許多全球最佳的天然資源，都位於一些風險較高的地區。因此，如果我們想將最好的原物料資產納入基金現有的投資組合中，就提高投資新興市場的比重。
新興市場在過去幾年，同時也是商品需求的主要來源；其中，中國堪稱是最大的一部份。因此，我們認為一些投資新興市場的風險，可以藉由新興市場對商品的高度需求，以及本身同時也擁有豐富的天然資源來達到舒解。目前，相對於新興市場的風險，我們更聚焦於企業財務的風險。
2009年2月，貝萊德世界礦業基金經理人韓艾飛表示，
目前貝萊德世界礦業基金最大的持股部位，主要是以生產基本金屬、鐵礦砂與煤等大宗物資，以及稀有金屬等多種商品為主的多元化礦業類股。我們在礦業產業的最大單一持股，必和必拓(BHP Biliton)—同時也是一個小型的石油生產商。此外，貝萊德世界礦業基金也有投資單純生產基本金屬的礦業公司，例如銅、鋁、鋅、鉛及鎳等。我們還有約20%的部位投資在生產黃金、白金和銀等貴金屬的礦業公司，以及少量的部位投資在鑽石生產商。
貝萊德世界黃金基金約有85%的部位投資於黃金礦業類股。我們有很小的部位是持有黃金條塊，其它部位還包括白金、銀和鑽石的礦業公司。
很值得強調的是，目前貝萊德世界礦業和貝萊德世界黃金，是兩種很不相同的投資。我們認為貝萊德世界礦業基金的表現，與全球經濟成長動能的關聯性相對密切，同時也直接受到礦業類股的價值影響。相比之下，我們認為貝萊德世界黃金基金的表現，和黃金的價格走勢密切相關，當金價上漲時，我們將預期黃金類股會有不錯的表現。
2009年顯然將充滿挑戰。對主要大宗商品和基本金屬的市場需求，在2008 年的下半年出現大幅的下滑。但在2009 年初時，我們已開始看到一些復甦的跡象。貨運的價格逐漸回升，鋼鐵價格持續上漲，我們也注意到鐵礦砂的現貨價格在2009年年初也出現上漲。
產鋼相關礦產需求，預期今年年中之後回溫
觀察中國過去施行計劃性經濟的成效，最新公佈的人民幣四兆經濟刺激方案與十一五計劃的目標，預估政府於2010年之前的實際投入資金可望達到約1.18兆人民幣，將對粗鋼產生2500萬-3500萬公噸的需求，約佔中國大陸粗鋼年產量的5%-6%。而政府的基礎建設政策平均約在公布後的6-9個月間開始產生較明顯“實質需求”的增長，所以2008年十一月公布的方案，將可望於今年年中之後激勵訂單湧現。(資料來源:MasterLink Securities 2009年1月17日)
銅礦可望領先其它基本金屬表現
反觀房市，由於庫存去化所需的時間較長(高盛預估中國一級城市約需23.5個月)，基本金屬表現的觀察方向因而轉移至目前中國政府力推的“家電下鄉”，為期4年提供農民13%的補貼，鼓勵農村採購及使用白色家電，對電纜的使用及電力設施的建設預期將因此而加強並加速進行。此外，中國最新的刺激內需方案，主要著眼運輸與公共建設，而中國對銅的需求約4成都是來自於電力相關的公共建設。又根據麥格里的統計，每當GDP成長1%，將會刺激對銅礦的需求增加2%，而當前種種的刺激計畫，都是中國政府保8的手段，從庫存易消化的角度及供給成長緩慢的情形看來，銅礦未來的表現將可望受支撐。
佈局銅礦生產龍頭公司
截至2008年12月底，貝萊德世界礦業基金，前十大持股中的BHP Billiton, Anglo American, Rio Tinto, 與Freeport-McMoran 不僅是多元化金屬公司或黃金公司，其銅礦產量皆列為全球排名前十大，未來的表現除了來自於本業礦產的貢獻之外，銅礦佈局更可望帶動成長。
2008下半年以來，礦業公司股價大幅下滑主要原因有：
- 過去墊高之庫存需要時間消化。
- 主要礦業公司因應需求減緩及金屬價格下滑，減產動作將會持續，企業獲利也會因此被分析師逐漸下調。
- 全球景氣低迷及信心不足，造成股票市場的去槓桿現象持續。
但是，中國的四兆方案預期將有效的刺激中國對原物料的需求持續增加，如圖所示，不論在1998年亞洲金融風暴或是2000年科技泡沫時，中國也曾幾度利用擴大公共建設的方式來彌補出口的衰退，這次的方案並不是第一次，但規模卻是有史以來最大；加上外債佔GDP比例相當低的中國，利用政府支出來拉抬經濟的本錢比其他國家都要來的大，不應小看中國對於提振經濟的決心。
根據麥格里證券預估，受到景氣下滑影響，中國境內鋼鐵生產量從2008年下半年開始明顯減少，但預期受振興方案所賜，同時受惠於較低的鐵礦砂價格，2009年之後的產能將逐漸回復，甚至下半年的成長率有機會回到2位數以上的成長，原物料需求的速度不會一直維持在很低的成長，如下圖所示，中國鋼鐵的產能將陸續回到甚至有機會超越之前水準，對於長期鐵礦砂的需求趨勢不因短期景氣而有反轉現象。
原物料的需求來源亦可從房地產市場觀察，現在很多人認為中國房市有泡沫的嫌疑，除了房價的高漲以外，人民所負擔的能力也是很重要，以下圖為例，目前中國全國的房屋負擔成本平均僅佔收入30%，僅在深圳、杭州等主要大城市，負擔略顯壓力，加上中國央行在過去兩個月大幅降息1.89%，同時也提振人民的長期購買能力，中國要有全面性的房市泡沫實不容易。
在市場信心逐漸穩定不再惡化，全球貨幣供給持續寬鬆的條件下，未來若來自於中國的整體需求重新恢復，對超跌許多的礦業類股來說，將是相當具有吸引力的，投資人可考慮以全球中大型礦產公司為主要標的--貝萊德世界礦業基金，參與中國持續成長的動能。
中國近年經濟成長快速，尤其近五年的成長更明顯，1992-2002年中國平均GDP成長9.8%，2002-2007年更高達10.8%。而維繫中國如此強勢的經濟成長的背景，是來自於不斷的工業化與都市化的發展，其中電力的供給更是發展過程中的關鍵元素。中國電力的來源約80%是仰賴煤礦，近五年煤礦產量的成長高達11.6%，遠遠要比1992-2002年的平均2.7%要高出甚多。連帶的煤礦的下游產業例如像電力及鋼鐵，近五年產量也隨之高度成長分別為14.7%/21.8%，也同樣的超過更早之前10年的平均值。但即使中國電力供應明顯成長，仍不足以支應目前全中國的需求，之前中國前20大鋁業公司聯合減產10%，也是電力不足下的因應對策。8/20中國將焦煤及燃煤出口稅由5%提高至10%，此舉也看出中國政府極欲減少煤礦的出口，希望將更多的煤礦留在國內。但也因為中國目前的燃煤的出口國，降低出口無疑是對全球的煤礦價格有推升的效果(Source:BNP Paribas, 2008/8/19)。除此之外，中國煤礦市場以下的發展趨勢，會造成供需不平衡有助於推升煤礦的價格：
1. 需求成長高於供給：中國自2002年起煤礦的需求成長率就開始超越供給成長率，2002-2007年供給的平均年成長率為11.6%，但同期間需求的成長率高達13-22%。同時就中國煤礦一直以來都可維持淨出口，但自2003年以來由於內需的增強煤礦需求強勁，留下越來越多的產量供國內使用，至2007年已接近淨零出口(圖一)。未來中國的高經濟成長仍將持續，供不應求的情形會更加顯著。
2. 陸續關閉小型礦區：工安議題隨著中國成為世界經濟的重鎮而逐漸被重視，不斷要求安全工作場所的聲浪，也迫使中國政府必須正視公安，將目前老舊又不具規模經濟的小礦區關閉。但是中國將礦區分成國家級的大礦區、省級的中型礦區及鄉鎮級的小礦區，其中正在進行關閉中的就是鄉鎮級的小礦區，但今年上半年來自這些礦區的產量仍高達32.9%，比重仍相當高。未來中國持續關閉的結果，將造成供給的狀況更加的吃緊。
3. 交通運輸設施不足：煤礦的需求主要集中在中國東部及南部，來自這些區域的產量也逐漸減少，未來供給的來源將仰賴蘊藏量較豐富北部及西部(表一)。但是中國的交通運輸網絡仍在建制中，無法完全支應煤礦東運的需求；此外中國幅員遼闊，將煤礦從西部運到東部的運輸成本也會很高，因此不論是來自運輸設施的不足或是運輸成本提高，在東部南部需求的帶動下，都會有助於拉抬煤礦的價格。(Source:BNP Paribas, 2008/8/19)
結論：煤礦是工業化都市化過程中極為重要的原物料，在全球最大消費市場的中國經濟的高度成長及供需不平衡的帶動下，煤礦價格仍有持續上漲的趨勢。貝萊德世界礦業基金的主要持股BHP、Rio Tinto、Xstrata及Anglo American中皆有相當高比重的煤礦，該等公司將可受惠於煤礦價格的上漲。
2002年以來的原物料大多頭，其背景是以中國為首的新興市場工業化需求擴增，從圖一可以看出，LME 六種基本金屬指數大幅攀高後在2005年中便開始進入盤整，但中國每月的鐵礦砂與銅礦進口量仍持續增長，而貝萊德世界礦業基金淨值在往後三年還能頻頻創下新高。就中長期趨勢來看，基本金屬供給價穩量增，超級景氣循環的多頭格局仍然不變。觀察過去250年來的五次原物料超級景氣循環，最短週期都在十年以上。
投資人擔憂全球景氣下滑的利空與中國奧運相關的基礎建設利多出盡，另外高漲的金屬價格對需求產生進一步抑制，礦業類股在五月初創下新高後出現補跌並快速拉回，市場對礦業類股的後勢看法相對保守。事實上，以中國為首的全球新興市場需求力道仍將持續，而且過去五年，中國的人民幣升值 17%，薪資所得增加一倍，對於美元計價的基本金屬消費力則大幅提升。展望未來，人民幣仍將持續其升值循環，中國的內需市場亦將同步增溫。(Source: Bloomberg，as of 8/14/2008.)
貝萊德世界礦業基金經理人，韓艾飛 (Evy Hambro) 指出，我們對礦業的多頭看法維持不變，因為基本面仍然很強勁。中長期來說，我們一點都不擔心。礦業股近年獲利持續成長，很多股票目前預估本益比只有六倍，是我擔任經理人十多年以來看到的最低點。我們預期，礦業公司明年獲利仍將持續提升。
中國近日發佈重要數據包括：2Q08 GDP 10.1% 略低於1Q、六月CPI 7.1%，Q2 CPI 7.9%低於Q1 8%、六月商品出口17.6%明顯低於五月28.1%、六月進口31.2%低於五月創下的三年新高40%，以上經濟指標都指向中國經濟走緩的跡象，也引發投資人對礦業價格感到疑慮。事實上，中國的經濟成長並不會因奧運的結束而大受影響，因為辦奧運而衍生的公共建設支出，只佔中國固定資產投資總計14兆人民幣的2%。Citi預估中國2009/2010工業生產仍將成長16.5%/15%，七月的採購經理人指數雖然下跌至48.4，但經過季節性的調整後此項指數也相對穩定。
與礦業價格關連性高的中國內需題材仍將持續發酵，從圖一可以看出中國在鐵路及公路的投資仍持續成長，其它主要的公共建設發展未來目標如下：
- 鐵路網在2020年前要倍增
- 公路長度要再增加75%
- 鄉村道路在2010年前要增加66%
- 航空站在2010年前要增加70%
- 港口胃納量要增加280%
以上可見中國的內需題材仍如火如荼的進行中，中國在礦業市場無論是供給或是需求都佔有相當高的比重，未來對礦業的需求也會隨著內需成長而持續，對礦業價格應有來自基本面的支撐。
除了中國的內需題材嘉惠礦業價格外，近日大型礦業公司發佈財報，每股盈餘EPS大都符合及優於預期，顯示即使在這一波全球景氣趨緩下，礦業公司的獲利仍相當優異好；此外，近期頻傳大型礦業公司急欲購併能補足其礦產組合的公司，例如貝萊德世界礦業基金中的主要持股Xstrata，欲出價100億美金收購世界第三大白金公司Lonmin，若以8/5 Lonmin收盤價計算，此出價溢價達42%，可見目前礦業公司的股價極具投資價值。雖然此購併未成交，但可以確定的是大型礦業公司因為獲利佳已累積相當的現金，可以透過購併的方式強化礦產的產品線，逐步擴大市佔率；其它成功購併的交易包括Anglo American以55億美金買入兩座巴西的鐵礦砂礦區，Teco Cominco以141億美金近12%的溢價買入Fording Canadian Coal Trust；全球最大鐵礦砂公司Vale，也公開表示急欲購併具有豐富煤礦或銅礦的公司，同時日前也耗資16億美金向中國訂購12艘運輸鐵礦砂的巨型郵輪，可見未來鐵礦砂的需求仍非常強勁。(Source:Citi,2008/8/6)
貝萊德世界礦業基金持股以大型多元金屬公司為主，應可受惠此類公司獲利仍佳及熱門的購併題材，加上中國的內需基礎建設仍成長快速，對礦業的需求仍強勁地帶動下，充份受惠於礦業價格的上漲。
近期中國將減產鋁
中國國內20家生產電解鋁的公司於7/10決議在一個月內減產5-10%，主要原因是中國政府要求這些公司為即將來到的夏季用電高峰及北京奧運會減少用電，鋁業是高度仰賴電力的產業，減少電力就等於減產，由於這20家公司佔全中國約70%的產能，而中國的鋁產量佔全球18%，中國減產將會使得全球鋁供給陷入更緊繃的狀態，也將有利鋁價未來表現。目前高盛預估2009起全球鋁業就會供不應求，主要影響供給的因素如下：
1. 電力不足:
鋁業是高度仰賴電力的產業，電力的成本約佔生產鋁的45%，每生產一公斤的鋁就會消耗150kWh(Kilowatt hours，每小時仟瓦特)，每生產三公斤鋁所消耗之電量，便約等於台灣一般家庭每月的夏季用電 。以全球最大生產國中國為例，國內電力的成本比其它國家高出甚多(圖一)，近日電價又上漲4.7%，加重製鋁的成本。此外，中國的鋁業的發電大多仰賴燃煤，中國政府限制煤價上漲的政策，將減低煤礦業者提供產量的意願，燃煤不足就無法支應鍛燒鋁所需的電力，而產量不足會使鋁價更高。高盛預估2008年全球及中國對鋁的需求成長分別有8%及16%，可見在需求仍強勁但供給產量不足下，將有利鋁價走勢。
2. 生產中斷:
主要鋁生產國都面臨重要產區生產中斷的問題，中國因為第一季電力不足損失60萬噸；澳洲發電用輸油管爆炸，減少西澳30%天然氣的供應，Citi預估在2-3個月會回復20%，但剩下10%的復工尚無法估計；美國鋁業Alcoa在德州鍛燒廠因電力不足減產；印度的Nalco於Angul鍛燒廠因為煤礦庫存過低面臨停產，一旦停產再恢復須幾個月；巴西Valesul鍛燒廠因為高電價減產20%；英國Anglesey鍛燒廠因為火災減產2/3，Citi預估2008全球將減產2%，約100萬噸的鋁，產量減少對鋁價有相當程度的影響。(Source:Citi,2008/6/23)
3. 蘇打成本上漲:
蘇打為製鋁所需之原料，蘇打的成本約佔製鋁成本12%，比較2008上半年與2007下半年，腐蝕用蘇打(Caustic Soda)上漲45%，持續上漲的蘇打價格將推升製鋁成本，進而帶動鋁價的上漲。
貝萊德世界礦業基金應能受惠鋁價的上漲:
不論來自於能源上漲造成成本上揚，或因為不敷成本進行減產都會對鋁價有推升的效果；再加上全球新興市場的需求仍強勁，鋁的基本面仍佳，價格將持續走揚。貝萊德世界礦業基金目前加碼鋁業公司，亦同時投資大型多元化金屬公司較多，此類公司如BHP、Rio Tinto及Vale都持有鋁的佈局，應可受惠於鋁價的上漲。
推動煤礦價格上揚之因素主要為新興市場工業化與都市化所帶動之電力及建設需求。一是煉鋼時的必須原料焦煤，產量中40%是用在鋼的製程中，在全球鋼鐵的需求仍非常殷切下，德意志銀行預估2008年價格可較去年成長超過200%；二是用來發電用的燃煤，全球的電力來源約有40%是仰賴燃煤，美國約50%、中國近80%的發電來自燃煤(Source:Citi,2008/7/3)，未來燃煤的市場仍持續看好的原因有：
- 燃煤發電成長空間仍大：目前核能發電的產能利用率已高達89.6%，供電量增幅有限，而煤礦發電雖佔全球發電量40%，但目前產能利用率僅為72.6%，仍有很大的成長空間。此外，由於燃煤發電為新興市場主要電力來源，預估在2050年之前，燃煤仍將為主要發電方式，需求將持續成長。
- 中國成為淨進口國：中國經濟的加速成長，帶動國內發電的龐大需求，2007年以前中國仍為燃煤的淨出口國，但UBS預估2008年以後，中國將從煤礦淨出口國轉變成淨進口國(圖一)，且需求將持續擴大，對市場的供給將產生較大衝擊。以全球燃煤市場每年665百萬公噸來看，中國的轉變將降低近100百萬公噸的燃煤供給，約佔整體市場16%，將有利支撐煤礦價格。
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受限的煤礦產出：全球的產煤大國面臨產出不穩定的情況，其理由為：
澳洲：燃煤出口佔全球17%，年初在Queensland的豪雨嚴重影響產出，加上公共建設及運輸港口擴建進度落後，將嚴重影響煤礦的出口。
印尼：世界第一大燃煤出口國，但印尼政府計畫限制出口，採礦設備交貨延誤加上港口設施不足，未來煤礦出口將受到限制。
南非：燃煤的出口大國，主要的出口港口Richards Bay有出口額度的限制，鐵路運輸的負載有限加上一直持續電力供應不足的問題，供給不確定性仍高。(Source:JPMorgan,2008/6/12)
貝萊德世界礦業基金應可受惠煤礦之強勁需求：煤礦在需求成長強勁且供給受限之情況下，基本面佳且預估價格將持續走揚。UBS預估煤礦價格每上漲10%，在其它條件不變的情況下，多元化金屬公司，將使Xstrata2008年的EPS成長8%、Anglo American成長6%及Rio Tinto成長2%。貝萊德世界礦業基金佈局偏重大型多元化金屬公司，此類公司大都有高市佔率的煤礦佈局，可以掌握煤礦的優勢，充份受惠於煤礦價格的上漲。
都市化促成人口遷移
新興市場各個國家的工業化與都市化將促成最大的人口遷移，都市地區的薪資成長將持續吸引鄉村人口的移入，聯合國預估未來20年，全球的都市人口將增加14億人，其中的中國與印度就共將增加超過五億的都市人口．而高盛也預期在2018年之前，將有超過５億的人口移入都市，其中的中國與印度，就共有2億6千5百萬人的增加！
中產階級興起產生龐大消費
金磚四國的中產階級人口（所得超過美元3000者）於2020年之前，可望從目前的3億人增加至超過14億人，中產階級人口的增加與都市化過程，都將對房屋，電力，水處理，衛生設備，下水道設施，道路，造橋，機場等產生十分龐大的需求．而更高的每人薪資所得，也將對密集使用礦產的消費物品（如汽車）產生更多的需求！(Source: Goldman Sachs Investment Research, 06/24/2008)
新興市場鋼鐵消費量，未來成長空間極大
在新興市場，平均每人對鋼鐵的消費是不斷增加中，如同過去日本在２次世界大戰後與南韓和台灣在1950年代所經歷的工業化都市化．中國目前也正處在發展的過程中，而未來其他新興國家也將跟隨中國的腳步．由於參與此次工業化都市化的總人口比過去來得許多，因此預估這次將產生比過去對鋼鐵更大的需求，也將維持更長的時間！
金磚四國與N-11(Next-11: 埃及，印尼，伊朗，墨西哥，孟加拉，菲律賓，巴基斯坦，土耳其，南韓，奈及利亞，越南)目前的人口共約40億人，而每人平均對鋼鐵的消費仍然相當低．以2006年為例，南韓每人平均鋼鐵消費量約1000公斤，台灣約860公斤，日本約600公斤，歐美約400公斤，相較之下，新興國家平均僅145公斤，高盛因此預估未來金磚四國每人的鋼鐵消費量將增加100公斤，而N-11的總消費量將增加4億公噸，相當於目前全球鋼鐵用量34%的成長！(Source: Goldman Sachs Investment Research, 06/24/2008)
鐵礦砂供需吃緊，使價格維持高檔
全球鐵礦砂持續供需吃緊，促使過去６年裡，每年鐵礦砂的合約價格都調漲．雖然中國的鐵礦砂產量確有增加，但產出的鐵礦砂品質卻是逐年下降，因而使中國對海運鐵礦砂的依賴度越來越大！自2001年起，全球海運鐵礦砂交易以每年10%的水準增加，而中國的進口量則是以每年25%的速度成長，至今已佔全球海運鐵礦砂消費五成的地位．澳洲與巴西的大型礦產公司，因具經濟規模，享有產業進入障礙的優勢，既有物流系統與專業技術等而將受惠最多！6/23澳洲Rio Tinto與中國寶鋼經過長期談判終於達成年度鐵礦砂價格，調漲幅度為80%-96.5%，激勵股價連漲兩天，此調漲幅度超越4月份巴西淡水河谷的65%與71%的漲幅，將使澳洲礦商獲利更多！高盛預估2009年的鐵礦砂價格將有20%的成長！
貝萊德世界礦業基金截至五月底的持股(前十大持股)－BHP Billiton 9.2%, Vale 9.2%, Rio Tinto 7.7%，共佔全球海運鐵礦砂市場七成，維持高檔的鐵礦砂價格將持續對產業龍頭公司有利！
由基本面觀察─原物料價格並未出現重挫，基本面長期走勢仍看好
近期原物料價格表現漲跌互見，且市場對大部分金屬價格之預估仍呈現上揚之趨勢，但礦業類股近期均出現下滑之情況，因此最近原物料個股的下跌，並非因基本面改變，而是在全球股票與債券市場紛紛回檔後，原本強勢的原物料個股也受到投資氣氛保守而獲利了結的賣壓。
而以長期之趨勢來看，前一次的日本工業化與都市化自1970-1990年持續了近20年之久, 而此次新興市場工業化與都市化之規模更為龐大，所需時間也將更久且需求才正進入起飛階段。
由價值面觀察─礦業類股投資價值再度浮現
根據Citi預估，由於鐵礦砂、銅與鋁價走高，基本金屬產業獲利表現較原先預估上調8%，本益比因為獲利提升而持續下降，目前整體產業本益比9.6倍，較今年5月11.5倍還低，且較本益比最高時之14倍大幅下滑。
此外，在礦業類股獲利仍持續成長之情況下，自2003年至今，礦業類股仍出現四次漲幅超過20%之後快速拉回之情況，而歷次股價拉回時逢低承接都是相當不錯的時機。
結論：在礦業類股基本面趨勢不變之情況下，投資人應在價值面浮現之際，考量自身投資屬性，重新調整資產配置，汰弱換強，掌握另一波財富重分配之契機。
2007年以來促使鎳礦價格下跌之因素與未來展望：
1. 景氣循環的變化 - 不鏽鋼廠產出成長並重建鎳礦庫存部位
鎳礦產出中約65%用於不鏽鋼產業，而鎳礦價格自2006起一路攀升至2007年初，使不鏽鋼廠紛紛採取因應措施，於此期間陸續囤積鎳礦， 2007年下半對鎳礦的需求也因而下滑。但現今不鏽鋼產業的鎳礦庫存量已漸減少，歐洲更自今年以來開始重建鎳礦庫存的部位。再加上2008年第一季的不鏽鋼產量已自去年第三第四季以來成長。與去年同期比較，不鏽鋼的生產成長率也已經從負轉正，未來鎳礦的需求面仍保持樂觀。
2. 產業結構變化 – 鉻礦價格上揚與生產受限使鎳礦型不鏽鋼消費可望增加並帶動對鎳礦需求
過去，鉻礦型不鏽鋼(製造過程中鎳礦量消耗較少)由於價格比鎳礦型不鏽鋼(製造過程中鎳礦量消耗較多)便宜，並具備較佳的耐熱力，因此對許多能以鉻礦型不鏽鋼替代鎳礦型不鏽鋼的產品，需求都紛紛轉向鉻礦型不鏽鋼，對鎳礦的需求量也因而減少。
但鉻礦型不鏽鋼對環境的污染較嚴重，與鎳礦型不鏽鋼的價格差距也已從去年一公噸相差20萬日幣減半至今年一公噸相差10萬日幣，並因南非(全球主要鉻礦生產國家)電力供給問題使鉻礦產出受限，因此今年對鎳礦型不鏽鋼的需求可望增加並帶動對鎳礦的消費。(Source：UBS Investment Research，06/10/2008)
鐵礦砂，銅礦，鋁礦基本面持續供需吃緊，未來走勢強勁，年初至今也各約有71%，25%，17%的漲幅。鎳礦的價格雖自年初至今約跌15%，但未來的表現仍可以期待!! 預估全球鎳礦的需求將受不鏽鋼產出增加以及產業景氣循環與結構變化，維持自1994年以來年成長率6%的速度。而相對的供給面，以消費星期數比較，目前的4.3星期仍低於過去平均的6星期。(Source：Desjardins Securities，06/16/2008) 總結鎳礦的未來，仍是處於長期正面的趨勢！
依產業類別劃分截至今年五月底，於鎳礦的投資，貝萊德世界礦業基金(5%)相對於指標(2.4%)的比重是相對較大的,也是自去年底3.0%加碼至今,反映了經理人今年對鎳礦價格表現的期待。而儘管年初至今的鎳礦價格表現不突出(跌幅約15%)，俄羅斯最大礦業公司Norilsk Nickel(貝萊德世界礦業基金前十大持股，截至今年五月底比重3%)，走勢因受惠於白金，鈀金與銅今年以來的漲幅而影響相對較小(Norilsk Nickel 年初至今跌幅約1.2%) (Source：Bloomberg，06/20/2008)
儘管部分券商對近期礦業類股表現優異而預估可能會有修正出現，但美林證券表示，年初以來的類股表現其實是受到來自各類金屬價格的漲幅帶動。舉錳礦而言，今年以來已經漲了超過85%，而受惠於錳礦漲幅的Eramet (貝萊德世界礦業基金前十大持股)今年起截至上星期五5/26的累積漲幅也有優於84%的表現！
因此，探討礦業類股的未來再度回歸基本面，就先從中國說起，2008年一月至四月份對鎳礦與鋅礦的消費(實質產出+淨貿易數字+淨官方庫存量增減數字)，與去年同期相比，都超過預期而分別成長了31%與13%！而銅礦與鋁礦的消費雖呈下滑，但半成品的產出與去年相較卻是大幅成長，各為24%與40%，造成此消費量與產出不一致的主因,認為是目前的需求主要來自於消耗未報至官方的庫存量，可見現今的需求動力仍強勁！ (Source: Desjardins Securities, 05/26/2008)
摩根史坦利預估這一次的超級循環至少將維持至西元2020年，因為 (1) 上一次的超級循環自1950-1973年維持了23年之久，(2) 預估新興市場的基礎建設支出預期至2020年的期間將有22兆美元之多，而這還不包含來自工廠建設，房屋建築以及其他礦產用途之消費。 ( Source : Morgan Stanley, 05/29/2008)
此外，Rio Tinto 也預估當每人國民所得超過美元10,000時，對金屬礦產的需求成長幅度將更加明顯，而當每人國民所得增加至美元15,000時，對礦產的需求成長將趨緩，但會維持高檔而處於所謂的高原期。目前預估中國要達至每人國民所得美元15000最快為2015年，但恐怕是得至2020年才有可能。因此，中國目前仍處在對礦產需求的成長高峰期，原物料超級循環將持續進行!! ( Source : Merrill Lynch, 05/27/2008)
截至今年四月底有超過50%的部位投資於多元化金屬公司，而Xstrata則認為多元化金屬的產出配置擁有以下優勢：
1. 營收品質較高，不限於單一金屬而受惠於各類金屬礦的價格成長所帶來強勁且穩定的現金流量。
2. 來自外部成長的機會較大，由於營收來源分散也因而較願意也較有能力承擔更多的投資發展風險。
3. 受惠於更多的選擇，購併活動，地域整合或分散，以及營運的選擇都較多，有利公司多元發展。
4. 分散風險的能力較高，地區，礦產種類，客戶與匯兌風險的分散，幫助公司提高獲利。
這些都將促使多元化金屬公司能得到較多的資金來源幫助機會，營運利基，行銷優勢等，並可望在受惠於原物料超級循環之時，正面反應於股價表現上！
鎳礦的價格跌至自2006年7月27日以來之新低，主要原因為：鎳礦在LME的庫存量仍維持高水位，而BHP卻宣布其於澳洲西部的新礦脈將自5/23開使營運，預計未來每年將會帶入45000公噸的產量，並將成為目前全球最大的鎳礦礦脈， 消息一出使得鎳礦價格滑落，然而，即便鎳礦價格今年以來呈現較弱的格局，生產商對未來仍保持樂觀，Morgan Stanley 更預估未來三年鎳礦將有供需吃緊的狀況。
鎳礦的主要用途為生產不鏽鋼，觀察不鏽鋼市場的狀況，Morgan Stanley預期產量以及消費量將自今年第二季開始有正面的成長，並預計於第三季有大幅成長，鎳礦的需求也將因此而受到帶動，價格也將可望獲得支撐。
中國的鐵礦砂交易商通常於每年新的鐵礦砂合約價格談判之前(四月之前)，大幅增加鐵礦砂的進口量，也因此，過去的紀錄中，鐵礦砂的進口量普遍於四月新合約價格開始時略為下降。但今年，由於中國和澳洲BHP, RioTinto 新的合約價格談判未果，市場預期未來鐵礦砂價格將大幅增長，因此鐵礦砂的單月進口量於四月份達到新高，為42.9百萬公噸，相較於去年同期為成長28%，且比三月份成長20%。此外，中國港口的鐵礦砂庫存量則在5/15達到歷史新高之79.2百萬公噸，相當於2個月的進口量，與去年同期相比成長85%，大量增加之庫存也反映需求仍將十分強勁的預期。
面臨著供給面的吃緊，未來對礦產的需求仍將來自於新興國家，尤以中國為首，進行工業化都市化而帶動！2003年至2006年間，中國的固定資本支出每年都以約25%的速度成長，而這主要是來自製造業支出與房地產的投資，但2008年起，預計在過去佔整體比重較小的交通運輸建設與能源電力建設支出的成長，包含鐵公路與公用事業的建設(電力、能源、污水處理等)，在政府的計畫之下，將會主導固定資本支出的成長！
中國未來的交通建設規模將持續支撐基本金屬需求
目前中國的鐵路系統總長約77000公里，雖是全球第三大的鐵路系統，但卻只能滿足其國內目前平均載客量載貨量40%的需求，若鐵路系統要發展至完全達到中國國內的需求，將來所需要投入的金額以及所使用的金屬礦產量將會有十分龐大的成長！而公路方面，中國也計畫將公路總長自2006年底的45000公里提升至2030年的85000公里！
礦業類股持續受惠於需求成長及供給不足所造成之價格上揚
近期白金煤礦鈾礦以及錳礦價格持續上揚帶動礦業類股之股價，其中白金因南非電力問題而使生產受限，過去一年價格已增加50%，電力問題短期內無法解決，未來價格仍然看漲，貝萊德世界礦業基金十大持股之Anglo American 將持續受惠。而煤礦今年合約價的調整，目前市場普遍預期將會有100%的漲幅，將帶動BHP、Rio Tinto 等的表現。至於錳礦則受到需求而帶動價格走揚，也促使十大持股之一的Eramet，股價在過去一年有超過200%的成長！各類金屬礦價格持續上揚，將有利礦業公司的獲利以及股價。
P.S. 據地質學家的估計：「錳」是地殼中含量排名第十一高的元素，也是一般岩石中常見的主量元素(major element)之一。錳元素在鋼的製造上，最主要的功能之一就是強化鋼鐵！錳加入鋼當中可以增加鋼的強度，一般的鋼中約只含有不到1%的錳，而含錳量達12%~14%的錳鋼是很硬的合金，可以用來製造犁具以及採礦用的開鑿機和壓碎機等。除煉鋼以外，錳還具有其他的工業用途，可以加入銅、鋁、鎂有色合金當中，以增加抗腐蝕性和機械性能。
A2: 銅、鋁、白金等金屬的使用，在日常生活中，隨處可見。近年來，新興市場與成熟市場對金屬的需求持續強勁，而金屬具不可替代性，且開採不易，推升金屬價格。礦業公司受惠於高漲的金屬價格，獲利大幅成長。金屬供不應求趨勢持續，金屬價格可望維持高檔，亦增添礦業類股長期投資價值。最常見的銅、鋁、鎳、白金等金屬主要用途如下：
是全球最大的多元化金屬公司。多元化礦業公司，因產品包括各類金屬，較有機會避免單一金屬價格波動對公司獲利造成的風險。
市場或新興市場各地股市上市交易，因此，連動性和各股市走勢較高。全球化礦業公司，其生產的各類金屬，除內銷本國市場，通常亦行銷全球。
以貝萊德世界礦業基金為例，投資全球的多元化金屬、銅礦、鋁礦與金礦等礦業類股、是全球規模最大的純礦業類型股票基金。因此，與天然資源基金相較，礦業基金更能精準地受惠於全球強勁的金屬需求成長。
貝萊德之天然資源研究團隊同時分享新興市場團隊的研究資源，深入了解新興市場天然資源長期趨勢，因此，本團隊能長期在礦業、能源等天然資源市場長期多頭趨勢中，持續創造優勢。
A6: 礦業類股長期極具投資吸引力，然而礦業類股波動幅度較大，因此，若能長期有效做好資產配置，分散投資組合風險，才能讓財富穩定增值。建議投資人可依自身風險呈受能力，將長期走勢穩健的貝萊德環球資產配置基金為核心資產，並搭配貝萊德新興市場系列及貝萊德世界礦業等天然資源系列基金等爆發力強的衛星基金，來提供長期成長動能，讓投資兼顧風險與報酬。
於2008年4月28日，美林國際投資基金已更名為貝萊德全球基金。在上述日期前，此基金名為美林世界礦業基金。貝萊德世界礦業基金乃貝萊德全球基金-世界礦業基金之簡稱。貝萊德證券投資顧問股份有限公司獨立經營管理。臺北市106敦化南路二段95號28樓。電話(02)23261600。(95)金管顧新字第(088)號。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所提及之公司或基金之投資並不應該被視為買賣相同的建議，僅供說明之用。本境外基金經行政院金融監督管理委員會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。以上資料包含第三人提供或發行，僅供法人機構及專業財務顧問或收件人專用，非供一般投資大眾使用，未經同意不得複製、引用或轉寄。