每周投資評論

2012年05月14日 

牛市尚未結束

下載PDF檔案

股市再度下跌，但不宜反應過度

主要受到歐債危機憂慮影響，上周市場表現震盪，股市再度下跌。道瓊工業指數下挫1.7%至12,820點，標準普爾500指數走低1.2%至1,353點，那斯達克指數下 跌0.8%至2,933點。

儘管近期市場表現震盪，但我們認為投資者不應該因此錯判目前的狀況，以為2009年初以來的牛市已告一段落。從歷史角度而言，股市持續下跌往往與經濟衰退或企業獲利下降等因素相關，而現在的市場尚未出現上述兩種情況。

歐洲憂慮升溫

儘管歐債危機持續已久，歐洲問題仍然是左右全球經濟及金融市場發展的主要風險。選民對決策者化解危機的能力感到失望，近日希臘及法國的選舉結果顯示，各國政府未必願意繼續推行不受歡迎的緊縮政策。

政局不確定性及投資人疑慮對股市及其他風險性資產生向下修正壓力。事實上，沒有任何的靈丹妙藥可以即時見效的醫治歐洲危機。

至今，歐洲央行及其他決策者往往在金融市場動盪加劇後提出紓救措施，為市場注入流動性資金並提倡長遠解決方案。歐債危機顯然將持續成為市場的主要下檔風險，但我們認為，歐洲局勢發展應該不會拖累到全球經濟成長。

許多投資人亦對中國的局勢感到憂慮，不少市場人士擔心中國經濟將會硬著陸，部份投資人甚至預測中國可能陷入成長放緩與通膨上升的惡性循環。我們認為這些恐懼實屬過度誇大－中國經濟成長確實正逐漸放緩，但是以目前的幅度將不至於觸發嚴重危機。

美國經濟及獲利保持成長

屏除上述的潛在下檔風險，我們認為美國經濟將維持緩慢成長。大多數的經濟數據顯示製造業出現擴張，美國似乎正步入製造業復興階段。整體消費者及商業情緒好轉，房市亦開始出現復甦跡象。此外，出口數據理想，持續為經濟成長提供重要動力。

企業獲利繼續成為美國經濟的亮點，主要受惠於低利率環境、生產力改善及未有勞工成本上調的壓力，企業獲利持續保持成長。相對於最近幾個季度，企業獲利成長步伐似乎有所放緩，但多數已公布財報數據仍然優於預期。

近期幾個月就業成長數據略顯放緩，不及今年年初以來的相對強勁成長，勞動市場仍然是一大變數。但是，最近數周的首次申領失業救濟金人數亦出現減幅或保持平穩，顯示近期的疲勢將有可能出現一定程度的逆轉。

短期市場氣氛低迷

最近數周，市場情緒低迷，投資人信心受挫。我們認為目前的美國股價風險溢酬較高，顯示市場早已反應股價部分下跌風險。雖然市場風險確實存在，但只要經濟能夠維持復甦腳步，在未來的幾個月，風險溢酬將會下降。因此，我們認為當前的牛市尚未結束。

 ***********************************************************************************************

貝萊德證券投資信託股份有限公司獨立經營管理。臺北市106敦化南路二段95號28樓。電話(02)23261600。本資料僅供參考，本公司並不針對個人狀況提供投資建議，投資人如欲進行投資，應自行判斷投資標的及其投資風險，並承擔投資損益結果，不應將本資料引為投資之唯一依據。本文所提及之公司或基金投資不應被視為買賣相同的建議，亦不代表基金未來投資。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本境外基金經行政院金融監督管理委員會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。以上資料包含第三人提供或發行，僅供法人機構及專業財務顧問或收件人專用，非供一般投資大眾使用，未經同意不得複製、引用或轉寄。BLK2012-303